报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 大客户库存持续消化，整机业务加速成熟，预计海外业务顺利推进，国内业务持续加速，公司业绩持续快速增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本12061万股，流通股本12061万股，市价35.53元，市值42.85亿元，流通市值42.85亿元 [1] 财务数据 历史数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.19亿元，同比下降15.30%，归母净利润0.97亿元，同比下降17.60%，扣非净利润0.89亿元，同比下降19.60% [1] - 2024年单三季度公司实现营业收入0.98亿元，同比下降9.40%，归母净利润0.27亿元，同比下降7.0%，扣非净利润0.25亿元，同比下降2.79% [1] 盈利预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|477|471|414|517|653| |增长率yoy%|54%|-1%|-12%|25%|26%| |归母净利润（百万元）|183|146|146|178|221| |增长率yoy%|55%|-20%|1%|21%|24%| |每股收益（元）|2.10|1.20|1.20|1.46|1.82| |每股现金流量|0.86|1.30|1.78|1.65|2.20| |净资产收益率|15%|11%|10%|11%|13%| |P/E|22.2|27.8|27.6|22.8|18.3| |P/B|3.3|3.1|2.9|2.6|2.3|[1] 业务分析 - 受美国大客户降库存影响，单季度业绩下降，四季度随着客户库存量下降，发货量有望回升 [1] - 营销研发投入力度加大，期间费用率有所提升，盈利能力相对稳定，前三季度毛利率65.74%，同比增长，净利率30.78%，同比下降 [1] - 美国子公司认证、泰国工厂建设进展顺利，未来有望实现国际业务本地化交付能力大幅提升，助力产品放量 [1] - 2024年三季度整机设备销售延续半年度增长趋势，第二代4K内窥镜系统打开国内市场，围绕妇科、头颈外科重点布局，多产品布局加速落地 [1]