报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度莱特光电受益于消费电子需求回暖、OLED稼动率提升及新产品规模效应，终端材料销售收入同比大幅增长，预计后续OLED渗透率持续提升，下游客户需求持续增长，公司业绩有望持续高增 [1] - OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大对AMOLED的布局，但国产化率仍较低，国产替代急迫 [1] - 公司重视研发创新，2024年前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，Red的OLED Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好 [1] - 公司已进入京东方、华星光电等多家国内知名面板厂商的供应链体系并实现量产，形成先发优势和良好市场口碑，还积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在客户端验证测试，争取实现国内OLED面板厂商全覆盖 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|280|301|610|1,049|1,655| |增长率yoy%|-17%|7%|103%|72%|58%| |归母净利润（百万元）|105|77|184|330|537| |增长率yoy%|-2%|-27%|139%|79%|63%| |每股现金流量|0.26 0.45|0.19 0.16|0.46 0.37|0.82 0.54|1.33 0.94| |净资产收益率|6%|5%|11%|18%|25%| |P/E|78.3|107.2|44.8|25.0|15.4| |P/B|4.9|4.9|4.9|4.5|3.8|[1] 基本状况 - 总股本402.44百万股，流通股本178.80百万股，市价20.52元，市值8,258.02百万元，流通市值3,669.06百万元 [1] 报告摘要 事件概述 - 2024年前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct [1] - 2024Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq - 15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq+0.11pct，净利率qoq - 23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq - 23.67%，毛利率66.8%，yoy+12.02pct，qoq - 3.57pct [1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|206|455|548|783| |应收票据（百万元）|0|6|10|17| |应收账款（百万元）|105|146|252|397| |预付账款（百万元）|8|0|1|1| |存货（百万元）|97|129|207|313| |流动资产合计（百万元）|1,127|1,430|1,678|2,264| |固定资产（百万元）|429|491|547|599| |在建工程（百万元）|225|275|305|335| |无形资产（百万元）|59|77|77|80| |非流动资产合计（百万元）|815|946|1,033|1,118| |资产合计（百万元）|1,943|2,376|2,711|3,382| |短期借款（百万元）|0|350|400|600| |应付票据（百万元）|24|11|18|27| |应付账款（百万元）|66|136|218|332| |流动负债合计（百万元）|115|543|694|1,035| |长期借款（百万元）|116|131|146|161| |非流动负债合计（百万元）|131|154|169|184| |负债合计（百万元）|246|697|863|1,218| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164| |所有者权益合计（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|301|610|1,049|1,655| |营业成本（百万元）|128|226|363|550| |税金及附加（百万元）|5|9|16|25| |销售费用（百万元）|10|21|37|58| |管理费用（百万元）|50|88|152|240| |研发费用（百万元）|50|73|126|199| |财务费用（百万元）|-6|0|-1|4| |营业利润（百万元）|81|202|360|588| |利润总额（百万元）|83|205|366|596| |所得税（百万元）|6|21|36|59| |净利润（百万元）|77|184|330|537| |归属母公司净利润（百万元）|77|184|330|537|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|66|149|216|376| |投资活动现金流（百万元）|-137|-67|-28|-131| |融资活动现金流（百万元）|-53|167|-96|-10|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|7.3%|102.9%|72.0%|57.7%| |归母公司净利润增长率|-27.0%|139.2%|78.9%|62.7%| |毛利率|57.6%|62.9%|65.4%|66.8%| |净利率|25.6%|30.2%|31.4%|32.4%| |ROE|4.5%|11.0%|17.8%|24.8%| |资产负债率|12.7%|29.3%|31.8%|36.0%| |流动比率|9.8|2.6|2.4|2.2| |总资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.5| |应收账款周转天数|106|74|68|71| |存货周转天数|242|180|167|170| |每股收益（元）|0.19|0.46|0.82|1.33| |每股经营现金流（元）|0.16|0.37|0.54|0.93| |每股净资产（元）|4.22|4.17|4.59|5.38| |P/E|107|45|25|15| |P/B|5|5|4|4| |EV/EBITDA|109|54|32|20|[2]