报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司处于门店优化调整期，旨在提升加盟商回报，提升店效 [1] - 成本端红利持续释放，盈利能力持续提升 [1] - 可持续关注廖记的并表进展 [1] 收入分析 - 闭店持续/店效优化 [1] - 分产品来看，鲜货类收入同比下降16%，包装产品维持高增长势能 [1] - 单店高单位数下滑有所收窄，主因Q3大幅闭店，优化低效门店 [1] - 分区域来看，核心的华中区域收入降幅较大 [1] 利润分析 - 毛利率同比提升5.4个百分点至31.1%，源于原材料鸭副价格下行 [1] - 销售/管理/研发费率同比变动分别为+2.4/-0.1/+0.1个百分点，致Q3归母净利率同比提升0.9个百分点至8.5% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业收入64.9/74.6/83.9亿元，同比-10.6%/+15.0%/+12.4% [2] - 预计2024-2026年实现归母净利润5.3/6.3/7.3亿元，同比+54.0%/+18.4%/+16.6% [2] - 当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [2] 风险提示 - 需求不及预期 [1] - 新品拓展不及预期 [1] - 市场竞争加剧 [1] - 原材料成本超预期上涨 [1]