报告投资评级 - 维持“增持”评级[2][5] 报告核心观点 - 业绩略低于预期Q3单季度因毛利率下滑和期间费用率增加短期利润有所扰动预计后续有望逐步好转新品持续增加有望助力长期业绩[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - 3实现收入6.44亿元(+0.62%)归母净利润1.22亿元(-0.89%)其中Q3单季度实现收入1.94亿元(+3.74%)归母净利润0.27亿元(-23.6%)[5] - 考虑到可转债项目投产后短期成本有所提升以及可转债利息费用增加下调2024 - 2026年预测EPS至0.73/0.84/0.94元(原0.80/0.94/1.05元)[5] 利润扰动因素 - 2024Q3毛利率29.26%同比/环比分别-1.32pct/-4.32pct可能由于微晶纤维素等部分产品因竞争格局变动价格略有下调南区新产能项目24年逐步投产前期产能尚未充分释放导致新车间生产成本略有提升常态化生产后毛利率有望好转[5] - 期间费用率有所上升销售/管理费用分别为4.28%/4.40%同比分别+0.99pct/+0.42pct财务费用率1.85pct(+1.22pct)主要由于可转债计提利息费用增加所致[5] 长期业绩助力因素 - 2024年8月新品聚维酮K25获CDE登记号目前公司已有48种产品获得CDE登记号主要产品均已与制剂成功关联处于激活(A)状态共有15个产品获得美国DMF归档号共11个品种获欧盟EXCIPACT认证欧洲CEP证书2项部分产品已取得HALAL、KOSHER等认证新品持续增加有望拓展产品矩阵强化核心竞争力助力长期业绩增长[5] 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为705、839、854、954、1,067(百万元)(+/-)%分别为14.2%、19.1%、1.8%、11.7%、11.8%净利润(归母)分别为131、162、172、196、219(百万元)(+/-)%分别为46.4%、23.6%、6.5%、14.2%、11.8%每股净收益(元)分别为0.56、0.69、0.73、0.84、0.94净资产收益率(%)分别为18.1%、18.7%、17.5%、17.5%、17.1%市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为22.40、18.13、17.03、14.92、13.35[6] - 可比公司估值表中山东药玻、华兰股份、东宝生物等公司在2024 - 2026年的EPS和PE情况[11]