报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"(下调) [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入和归母净利润同比下滑13.1%和48.6% [1] - 各品牌收入均有不同程度下滑,直营渠道压力相对较大 [1] - 毛利率同比下降1.4个百分点至54.9%,期间费用率同比提升3.4个百分点至52.2% [1] - 存货和应收账款周转放缓 [1] - 期待四季度冬装销售旺季和促消费政策带来改善 [1] 分品牌收入情况 - PB女装、PB男装、乐町、MP童装、其他收入占比分别为39%/39%/8%/12%/1%,同比变化分别为-11.6%/-7.4%/-31.5%/-16.8%/-59.8% [1] 分渠道收入情况 - 线上、线下收入占比分别为26%/73%,同比变化分别为-9.5%/-14.7% [1] - 直营、加盟渠道收入占比分别为42%/31%,同比变化分别为-19.0%/-8.2% [1] 门店数量变化 - 2024年9月末公司总门店3476家,较年初净减少255家,下降6.8% [1] - 各品牌门店数变化:PB女装-8.9%、PB男装-3.4%、乐町-15.9%、MP童装-8.9%、其他+230% [1] - 直营店、加盟店分别为1095家(-6.8%)、2381家(-6.8%) [1] 盈利预测调整 - 考虑目前需求端不确定性,公司2024-2026年盈利预测(归母净利润)较前次分别下调59%/34%/22% [1] - 对应2024/2025/2026年EPS分别为0.47/0.93/1.24元,2024年PE为29倍 [1]