报告投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告核心观点 - 投资收益影响较大，利润不及预期 [1] - 整体消费需求疲软，收入增速符合预期 [1] - 销售费用季度间波动，整体费用成本变化不大 [1] - 利润受投资收益波动影响，表现不及预期 [1] - 销售回款表现较好，现金流净额较去年改善明显 [1] - 直销业绩保持稳健，华东市场表现相对较好 [1] - 看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量，功能性饮料持续放量 [1][2] 分地区和渠道表现 - 分地区看，华东、华中与华北地区仍为公司基本盘，其中河北大本营经营稳健 [1] - 分渠道看，经销渠道受影响较大，直销渠道保持稳定 [1] - 截至2024Q3末，总经销商2512家，较2024年年初增加275家 [1] 盈利预测 - 我们调整公司2024-2026年EPS为1.00/1.19/1.37元，当前股价对应PE分别为21/18/15倍 [2] 风险提示 - 未提及 [3]