投资评级和目标价格 - 上调目标价至44.20元,维持"增持"评级[3][4] - 参考可比公司2024年6.67倍PS,上调目标价至44.20元[3][10] 单季度收入重回增长 - 2024年前三季度公司实现营业收入12.58亿元,同比下滑8.71%,Q3单季度实现营收4.74亿元,同比增长1.63%,单季度收入重回增长[3] - 主要增长点为公司平台业务,该业务增速锚定政府招投标数量,而非单纯IT开支,在行业景气度低迷时期更有韧性[3] - 项目建设类业务收入短期持续承压,仍需等待政府IT开支拐点[3] 高质量经营,报表质量稳健 - 前三季度公司亏损1388.87万元,较上年同期亏损幅度显著收窄,净利率由-6.45%提升至-1.10%[3] - 控费成效显著,销售费用率同比下降7.42pct,其他费用率也有不同程度的下降[3] - 公司经营质量较高,前三季度回收现金14.48亿,显著高于营收,经营性现金流净额-1.78亿,较上年同期明显收窄[3] - 高质量的现金流带来高质量的资产负债表,逐渐降低的坏账计提也减少对利润表的冲击,公司净利率已经进入修复通道,未来有望逐季提升[3] 化债直接受益,景气度有望回暖 - 10月12日国新办发布会上,财政部长特别提到支持化解地方债务风险,较大规模增加债务额度,支持地方化解隐性债务[3] - 化债打开了政府的财政空间,一方面公司平台运营业务与财政开支高度相关,将直接受益,另一方面将前期积攒下来的IT项目或将有序推进,项目建设类收入有望迎来拐点[3] - 预计未来在收入端景气度反转之后,公司利润端有望释放出更大的弹性[3] 财务预测 - 2024-2026年公司营业收入分别为21.85、23.54、25.65亿元,EPS分别为0.73、0.88、0.97元[3] - 2024年前三季度公司实现营业收入12.58亿元,同比下滑8.71%[3] 估值 - 参考可比公司2024年6.67倍PS,上调目标价至44.20元[3][10] - 市盈率(现价&最新股本摊薄)分别为47.08、38.90、35.31[4] 风险提示 - 财政投入降幅大于预期,人力成本上升,政策风险[3]