报告评级和核心观点 - 公司Q3加大投放进行品牌破圈,短期盈利端压力较大,下调2024-26年EPS预测至1.79(-0.7)/2.48(-0.51)/2.97(-0.53)元,给予25年25x目标PE,小幅上调目标价至62.00元,维持增持评级[2][3] - 2024Q1-3公司实现营收/归母/扣非净利润40.18/4.15/3.41亿元,同比+17%/-28%/-33%,其中24Q3营收/归母/扣非净利润12.13/-0.69/-0.78亿元,营收同比+14%,利润单季度转亏,主要因营销投放大幅增加[2] - 2024年公司加大对抖音渠道的重视程度,24Q2对抖音团队、机制进行调整,24Q3加大营销投放,参考蝉妈妈数据品牌抖音Q3同比增长50%+,期待营销投入的中长期销售拉动[2] - 主品牌薇诺娜及其他内生品牌合计实现营收36.37亿元,同比+6%,在相对弱势的大环境下保持稳健增长,毛利率75.34%维持较高水平;并表的悦江投资旗下ZA、泊美合计营收3.81亿元,毛利率58.37%拉低报表毛利[2] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为6,560百万元,同比增长18.8%;归母净利润预计为760百万元,同比增长0.4% [8] - 2024年公司毛利率预计为73.3%,EBIT利润率预计为12.6%,销售净利率预计为11.6% [8] - 2024年公司ROE预计为11.9%,资产负债率预计为22.0% [8] 估值分析 - 参考可比公司估值,考虑估值切换及公司后续利润率提升空间,给予公司2025年25x目标PE,小幅上调目标价至62.00元 [3][11] - 公司2024-2026年EPS预测分别为1.79元、2.48元和2.97元,对应PE为29.64x、21.43x和17.87x [8]