报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 受下游需求疲弱拖累,行业整体压力加剧,但公司依托优异的成本管控及生产工艺技术,较好地保持了利润率水平 [1] - 新产能投放将驱动营收增长,特种纸均价保持稳定 [1] - 成本端,木浆原材料成本小幅上升,但公司自制化机浆水处理配套完善、持续优化工艺配方,预计正向贡献单吨节降,特种纸单吨利润环比基本稳定 [1] - 湖北基地包装纸业务整体实现盈利,体现优异的经营能力 [1] - 随湖北基地产能逐步释放,预计2024Q4包装纸产销实现20万吨,对利润端增厚亦会放大 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.04/1.34/1.61元,较上次预测下调 [1] - 2025年目标价下调至16.13元 [5] - 2022-2026年营业收入、净利润复合增速分别为21.0%和29.8% [2] - 2024-2026年净资产收益率预计为15.5%/17.9%/18.8% [2] - 2024-2026年市盈率预计为13.27/10.22/8.52 [2] 行业地位及竞争优势 - 公司凭借优异的经营治理,保证了盈利能力的稳定 [3] - 公司产能储备充足,经营拐点可期,2025年湖北及广西基地仍有约100万吨增量,将贡献业绩增长 [1] - 公司特种纸单吨盈利稳定,包装纸业务正向贡献盈利,体现了优异的经营能力 [1]