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天山铝业:产业链一体化优势凸显,盈利能力稳健

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司归母净利润同比增长64% [4] - 三季度归母净利润环比下滑主因铝价下跌,但公司得益于完整的产业链配套,铝冶炼利润没有受到氧化铝挤占,盈利能力稳健 [4] - 公司公告了中期利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税) [4] - 公司将继续夯实上游资源端,包括开发印尼铝土矿项目和几内亚铝土矿项目,锁定海外优质、低成本铝土矿资源 [1] 公司财务数据分析 - 2024Q1-Q3公司实现营收208亿元(-6.9%),归母净利润30.8亿元(+88.4%),扣非归母净利润29.6亿元(+122.7%),经营性净现金流36.7亿元(+62%) [4] - 2024Q3营业收入70.1亿元(同比-7.1%,环比+0.7%),归母净利润10.1亿元(同比+63.5%,环比-25.4%) [4] - 公司毛利率和净利率保持稳定,分别在24.9%和12.4%左右 [7] - 公司期间费用率控制在8.5%左右,资产负债率维持在57.8%左右 [8][9] - 公司经营性净现金流较为充沛,2024Q1-Q3达36.7亿元 [9] 盈利预测和估值 - 假设2024-2026年铝现货价格为19900/20000/20000元/吨,氧化铝价格为3870/3500/3500元/吨,预计公司2024-2026年收入391/392/394亿元,归母净利润41.40/43.43/45.70亿元 [2][10] - 公司当前股价对应2024-2026年PE为9.5/9.1/8.6x,估值水平较低 [2][10] - 公司全产业链布局将充分享受铝价上涨收益,推进海外产业链一体化发展战略,为公司打开长期成长空间 [2][10]