报告公司投资评级 维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 数据中心交换机需求快速增长，公司Q3业绩稳增 - 24Q3公司实现营收33.3亿元，同比增长6.8%，环比增长15.1%，呈现业绩持续向好趋势。百度/阿里巴巴/腾讯上半年资本开支500亿元，同比增长了117%，对数据中心和云计算领域投资增加，带动了公司相关产品需求增长。公司在国内数据中心交换机市占率排名第三，其中细分互联网行业市场中份额第二[2] Q3毛利率承压，费用控制取得显著成效 - 24Q3毛利率为34.8%，同比下降3.0pct，主因毛利率相对较低的互联网数据中心交换机收入占比增多。但24Q3实现净利率7.7%，同比上升3.3pct，费用率降幅较大：24Q3销售/管理/研发费用率分别为12.1%/4.2%/7.4%，分别同比下降1.3pct/0.5pct/10.1pct，降本增效成效进一步凸显[3] 聚焦技术升级，全面提升多行业网络解决方案竞争力 - 公司携手中国移动发布GSE—中国首个商用智算中心网络标准，适配国产化GPU，实现了多厂家设备互联互通，能够有效激活国内AI产业链[4] - 发布新一代IPv6+5G固移融合解决方案，充分考虑了电子政务外网移动接入的各类应用场景，稳定提升了电子政务外网的多场景兼容性、使用便捷性[4] - 首次发布医疗Wi-Fi 7零漫游解决方案，为智慧医院提供无线网络覆盖[4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为5.7/8.1/10.5亿元，当前市值对应的PE倍数为50x/36x/28x[5] - 2024年营业收入为12,151百万元，同比增长5.3%；归母净利润为574百万元，同比增长43.0%[5] - 2024年毛利率为35.44%，净利率为4.72%；ROA为6.08%，ROE为12.64%[7] - 2024年流动比率为1.49，速动比率为0.77，资产负债率为51.88%[7]