报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内高温合金平台型企业，在航空航天发动机领域深耕，向石油、化工等领域拓展，不断拓展产品种类，未来有望长期保持稳定增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年三季报情况 - 2024年前三季度营收25.33亿元，同比+4.74%；归母净利润2.35亿元，同比 - 0.17%；扣非归母净利润2.24亿元，同比 - 0.21% [1] - 2024Q3营收8.04亿元，同比 - 15.70%，环比 - 13.56%；归母净利润0.55亿元，同比 - 32.09%，环比 - 35.26%；扣非归母净利润0.51亿元，同比 - 34.33%，环比 - 36.10% [1] - 2024年前三季度毛利率31.43%，同比+2.90pct，净利率12.98%，同比+0.54pct，其中销售/研发费用率分别同比增长1.29/1.25pct；2024Q3毛利率30.42%，同比+2.11pct，环比 - 0.41pct，净利率9.19%，同比 - 2.87pct，环比 - 4.37pct [1] - 2024年三季度末存货为20.60亿元，较期初增长26%；预付款项为0.97亿元，较期初增长173%；合同负债为3.64亿元，较期初增长22% [1] 公司自身实力 - 公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平先进、生产种类齐全的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地 [2] - 自1958年以来公司共研制各类高温合金120余种，其中变形高温合金90余种，粉末高温合金10余种，均占全国80%以上 [2] - 最新出版《中国高温合金手册》收录的201个牌号中，公司及其前身牵头研发114种，占总牌号数量的56% [2] - 公司已经布局近乎全部的在研及批产航发型号，将受益于两机行业需求的持续增长 [2] 产品种类拓展 - 2024年前三季度公司研发支出1.40亿元，同比+36%，产品持续突破和拓展 [2] - 铸造合金方面，公司实现多种涡轮铸件批产交付任务，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展 [2] - 变形合金方面，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产 [2] - 粉末合金方面，公司完成Ti2AlNb棒料制粉工作，拓展Ti2AlNb锻件在涡轴发动机领域应用 [2] - 3D打印方面，公司积极布局研发中心和生产基地，集成材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力 [2] 成长路径 - 公司聚焦两机领域，打造高温母合金材料 + 零部件的平台型企业，从新型号渗透到维修市场快速扩大，并通过青岛新力通打开石化和冶金市场 [2] - 公司布局金属增材制造粉末等业务领域，为公司未来发展提供新动能 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.08亿元、5.13亿元、6.32亿元，对应PE分别为34X、27X、22X [2] 财务指标预测 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,879|3,408|4,132|4,967|5,909| |增长率yoy（%）|43.8|18.4|21.2|20.2|19.0| |归母净利润（百万元）|337|319|408|513|632| |增长率yoy（%）|10.5|-5.2|27.8|25.8|23.2| |EPS最新摊薄（元/股）|0.43|0.41|0.53|0.66|0.82| |净资产收益率（%）|11.3|11.2|12.5|13.7|14.8| |P/E（倍）|41.4|43.6|34.1|27.1|22.0| |P/B（倍）|4.5|4.2|3.8|3.4|3.0| [3]