投资评级 - 报告对德源药业的投资评级为"增持"，并维持该评级 [1][2] 核心观点 - 德源药业2024年前三季度营收6.53亿元，同比增长23.67%，归母净利润1.15亿元，同比增长36.43%，扣非归母净利润1.09亿元，同比增长48.65%，毛利率为84.37% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元、1.87亿元、2.02亿元，对应EPS为2.02元/股、2.39元/股、2.58元/股，当前股价对应PE为16.0倍、13.5倍、12.5倍 [2] - 公司产能改造新增3亿片生产线，预计2024年9月投入使用，募投生产基地一期工程预计2024年12月试生产，投产后将形成年产原料药那格列奈50吨、盐酸吡格列酮10吨、列汀类13吨、依帕司他5吨的生产能力 [3] 财务表现 - 2024Q1-Q3研发费用9781.05万元，同比增长19.28%，全年研发投入预计1.43亿元，同比增长30%，其中仿制药研发投入8500万元，创新药研发投入5800万元 [4] - 截至2024年6月30日，公司共有10个产品在CDE审评，其中羟苯磺酸钙胶囊、依折麦布片为集采品种 [4] - 2024Q1-Q3研发费用同比增长70%，公司坚持"以仿为主、仿创结合、以仿养创"的产品研发策略 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为8.23亿元、9.09亿元、9.97亿元，同比增长16.0%、10.5%、9.7% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.58亿元、1.87亿元、2.02亿元，同比增长14.3%、18.5%、7.8% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为81.7%、82.3%、81.5%，净利率分别为19.2%、20.6%、20.2% [5] 研发策略 - 公司未来将继续深耕慢性病、代谢综合征治疗领域，开发糖尿病并发症、高血脂、高尿酸、膀胱过度活动症等细分领域产品 [4] - 创新药方面，公司将加强与国内科研院所合作，聚焦核心治疗领域，围绕"差异创新"进行研发管线布局，逐步实现从仿制到仿创结合的转型 [4]