公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 短期盈利能力波动主要受新店及扩张投入影响，持续看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动战略，期待后续富茂等大型门店进入成熟期后业绩潜力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 24年10月25日公司披露24年三季报，Q1-3实现营收18.7亿元/+10.8%，归母净利8340万元/-58.9%，扣非归母净利7579万元/-52.5%；3Q24实现营收5.9亿元/-1.2%，归母净利245万元/-95.7%，扣非归母净利14.7万元/-99.7% [1] 点评 - 7家新店开业导致开办费用明显增加，新增贷款导致财务费用上升，业绩短期承压。Q3为公司传统淡季，叠加今年婚宴市场受"无春年"说法影响需求下降较多，收入端有所承压，但根据公司公告，可比门店较19年同期收入仍达到基本持平，体现成熟店经营韧性 [1] - Q3业绩端下滑幅度明显高于收入端，主因：1）新开店较多（前三季度累计新开7家、建筑总面积22.32万平方米，其中单Q3新开2家），新店开业产生大量开办费用，叠加新店业务仍在爬坡期，而折旧摊销等费用偏刚性，导致前三季度新店累计亏损3000万左右，3Q24公司毛利率17.4%/-7.9pct、财务费用率7.8%/+2.9pct，管理费用率5.2pct/-1.4pct；2）公司目前处于全面发展阶段，资本开支较高，新增银行贷款资金、理财收入导致财务费用同比增长858万元、对应财务费用率3.4%/+1.5pct [1] - 行业存在一定压力，新店集中开业爬坡导致经营杠杆向下，3Q24公司扣非归母净利率同比-9.1pct [1] - 短期新项目较多或影响盈利能力，长期看好新店爬坡带来业绩释放潜力。根据公司公告，2H24预计有4-6家新店（部分区域开业），扣除Q3新开2家后预计4Q24将新开2~4家，预计新店开业仍对短期业绩造成一定扰动。24年底公司计划完成10家富茂酒店主体业态开业，25年10家富茂将陆续达到成熟经营期，叠加公司酒楼事业部及婚礼宴会事业部业绩释放，预计公司业绩将迎来非线性增长，成长空间值得期待 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计24E-26E归母净利1.5/3.1/4.2亿元，对应PE为35/17/12X [2] 公司基本情况 - 2022-2026E营业收入分别为1670、2401、2676、3309、4049百万元，归母净利润分别为94、304、150、307、421百万元，摊薄每股收益分别为0.360、1.170、0.577、1.179、1.621元 [5] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021-2026E分别为1608、1670、2401、2676、3309、4049百万元，主营业务成本分别为1269、1364、1762、2078、2435、2969百万元，毛利率分别为21.1%、18.3%、26.6%、22.3%、26.4%、26.7% [6] - 2021-2026E净利润分别为144、94、304、150、307、421百万元，净利率分别为9.0%、5.6%、12.7%、5.6%、9.3%、10.4% [6] - 2021-2026E ROE分别为7.33%、4.71%、13.57%、6.27%、11.46%、13.72% [6]