报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 24Q3 收入 5 亿，同比+41%，归母净利润 0.6 亿，同比+31%，扣非归母净利润 0.5 亿，同比+30% [1] - 24Q1-3 收入 13.2 亿，同比+33.4%，归母净利润 1.5 亿，同比+72.7%，扣非归母净利润 1.4 亿，同比+61.1% [1] - 业绩增长主要受益于宠物消费市场需求旺盛、海外客户拓展成效显著、新工厂产能利用率提升、原材料价格稳中小幅回落以及成本管控提升 [1] 客户结构 - 公司深度绑定海外头部客户如亚马逊、PetSmart、沃尔玛等,加深与客户合作,同时积极开发新客户 [2] - 24Q1-3 公司出口额占宠物护理同类产品比重 35.3%,较 24H1 增长 1.6pct,份额稳健提升 [2] 自有品牌发展 - 公司自有品牌"乐事宠"、"一坪花房"等主要通过经销商、电商渠道销售,国内宠物品牌市场成熟后,公司自有品牌有望放量 [3] 盈利能力 - 24Q1-3 公司毛利率 19.6%,同比+3.1%,主要受益于原材料价格小幅回落 [4] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.6%/2.7%/1.2%/-0.2%,同比改善 [4] - 归母净利率为 11.5%,同比+2.6pct,盈利能力稳健提升 [4] 财务预测 - 预计 24-26 年归母净利润分别为 1.9/2.2/2.5 亿元,对应 PE 分别为 16/14/12X [5]