报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内特种碳纤维龙头,从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展,形成具有强大协同效应的产业布局,在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力,引领高质量发展 [2] - 3Q24 营收同比增长 43%,环比增长 15.8%,连续两个季度营收及净利润环比增长 [2] - 装备用碳纤维需求稳定增长,能源新客户量产进程顺利推进 [2] - 碳纤维计提跌价损失增加导致资产减值损失增加,影响净利率 [2] - 预计公司 20242026 年归母净利润分别为 9.22 亿元、11.39 亿元和 13.76 亿元,当前股价对应 20242026 年 PE 为 32x/26x/22x [3] 财务指标总结 - 13Q24 营业收入 19.02 亿元,同比增长 8.9% [2] - 13Q24 归母净利润 6.15 亿元,同比下降 1.0% [2] - 13Q24 扣非净利润 5.55 亿元,同比增长 10.1% [2] - 13Q24 毛利率 46.8%,同比提升 0.8ppt [2] - 1~3Q24 净利率 30.3%,同比下滑 3.7ppt [2] - 期间费用率同比减少 0.5ppt 至 10.7%,其中管理费用率同比减少 0.8ppt 至 4.7% [2] - 资产减值损失同比增加 614.3%至 3546.2 万元,主要系碳纤维计提跌价损失增加所致 [2] - 经营活动净现金流同比减少 55.6%至 1.0 亿元,主要系购买商品支出的现金增加所致 [2] - 应收账款及票据 10.7 亿元,较 2Q24 末增加 13.1%;存货 7.2 亿元,较 2Q24 末增加 26.4% [2] 分板块情况 - 碳纤维:装备用碳纤维需求稳定增长,工业用高性能碳纤维供需失衡、产品市场价格下降,实现营收 11.47 亿元,同比增长 3.76% [2] - 能源新材料:随着新客户量产进程顺利推进,规模效应进一步体现,产品盈利能力进一步改善,实现营收 4.10 亿元,同比增长 20.43% [2] - 通用新材料:受渔具等应用场景需求下降和市场竞争的影响,产品价格下滑,但随研发/开发的 3C 应用等新项目量产,营收下降幅度有所缩小,实现营收 1.84 亿元,同比下降 10.15% [2] - 复材科技:实现营收 0.81 亿元,同比增长 19.65% [2] - 精密机械:实现营收 0.64 亿元,同比增长 266.06% [2] - 光晟科技:实现营收 0.11 亿元,同比增长 79.92% [2] 风险提示 - 下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格波动等 [2]