投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1] 核心观点 - 3Q24 业绩：24Q3 营收 33.18 亿元，同比下降 7.14%；营业利润 4.59 亿元，同比下降 7.32%；归母净利润 3.80 亿元，同比下降 27.41%；扣非归母净利润 3.14 亿元，同比下降 26.8%。净利率为 11.4%，毛利率为 29.8%。业绩下滑主要受企业所得税优惠政策变化影响，24Q3 所得税本期发生额为 2.77 亿元[1] - 精品综艺拉动播放量，四季度综艺储备丰富：三季度芒果 TV 全网综艺有效播放共计 25 亿，同比增加 22%，上新 31 部综艺，数量位居四大平台之首。四季度新综艺如《声生不息·港乐季 2》、《女子推理社 2》等有望贡献播放增量[1] - 月活用户稳居前三，会员规模持续突破：8 月 MAU 达 2.68 亿，会员数量超 7000 万。《歌手 2024》拉新比例最高，全网播放量达 1585.4 亿次，参与歌手排名预测互动用户超 730 万[1] - 芒果大模型推动内容创作，短剧及广告有望受益：芒果大模型已应用于剧本生产、高清制播等环节，预计四季度发布山海短剧智能制作平台，赋能市场洞察、剧本筛选等环节[1] - 投资建议：预计 24-26 年实现收入 150.7/163.1/173.9 亿元，实现归母净利润 20.7/23.6/25.0 亿元，维持“增持”评级[1] 财务数据 - 2024E 营业收入预计为 150.69 亿元，同比增长 3.0%；归属母公司净利润预计为 20.71 亿元，同比下降 41.8%；毛利率预计为 29.5%[2] - 2025E 营业收入预计为 163.11 亿元，同比增长 8.2%；归属母公司净利润预计为 23.55 亿元，同比增长 13.7%；毛利率预计为 29.4%[2] - 2026E 营业收入预计为 173.86 亿元，同比增长 6.6%；归属母公司净利润预计为 24.98 亿元，同比增长 6.1%；毛利率预计为 30.0%[2] 资产负债表 - 2024E 流动资产预计为 232.09 亿元，现金为 127.42 亿元，应收账款为 32.90 亿元[3] - 2025E 流动资产预计为 253.96 亿元，现金为 153.17 亿元，应收账款为 38.96 亿元[3] - 2026E 流动资产预计为 275.87 亿元，现金为 161.47 亿元，应收账款为 36.65 亿元[3] 利润表 - 2024E 营业利润预计为 23.53 亿元，同比增长 29.4%；净利润预计为 20.31 亿元，同比下降 41.8%[4] - 2025E 营业利润预计为 26.78 亿元，同比增长 13.8%；净利润预计为 23.09 亿元，同比增长 13.7%[4] - 2026E 营业利润预计为 28.40 亿元，同比增长 6.0%；净利润预计为 24.49 亿元，同比增长 6.1%[4] 现金流量表 - 2024E 经营活动现金流预计为 55.51 亿元，投资活动现金流预计为 -46.91 亿元[3] - 2025E 经营活动现金流预计为 73.83 亿元，投资活动现金流预计为 -48.08 亿元[3] - 2026E 经营活动现金流预计为 58.10 亿元，投资活动现金流预计为 -49.80 亿元[3] 财务比率 - 2024E 净利率预计为 13.7%，ROE 预计为 8.8%，资产负债率预计为 32.1%[4] - 2025E 净利率预计为 14.4%，ROE 预计为 9.1%，资产负债率预计为 31.3%[4] - 2026E 净利率预计为 14.4%，ROE 预计为 8.8%，资产负债率预计为 30.4%[4]