报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年呼吸品类需求回落,公司2024-2026年营业收入和归母净利润预测有所下调 [3] - 公司核心品种竞争格局稳定、市场份额领先,夯实业绩稳健增长基础,二线品种发力及BD落地带来第二增长曲线 [3] 公司经营情况总结 业绩情况 - 2024年三季报,公司实现营业收入58.05亿元,同比下降11.19%;实现归母净利润19.03亿元,同比下降2.13%;实现扣非净利润16.99亿元,同比下降7.06% [2] - 单三季度公司实现营业收入17.71亿元,同比下降7.18%;实现归母净利润5.65亿元,同比下降6.58%;实现扣非净利润5.19亿元,同比下降10.69% [2] - 主要系去年同期呼吸类产品高基数、及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响所致 [2] 盈利能力 - 前三季度公司实现毛利率79.26%,较2023年同期下降2.44个百分点,预计主要与雷贝拉唑钠肠溶胶囊集采执行相关 [2] - 实现净利率32.78%,较2023年同期提升3.04个百分点 [2] - 销售/管理/财务费用率分别为37.73%/10.30%/-3.54%,分别同比-3.86个百分点/+0.92个百分点/-0.93个百分点,得益于销售费用率的大幅下降,公司整体期间费用率得到有效控制 [2] 研发及产品管理 - 与苏州玉森签订战略合作协议,双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作 [3] - 截止年中,公司进入临床三期项目1项,进入预BE或BE项目2项;提交中国专利新申请4件,PCT国际专利新申请1件;获得中国专利授权1件,欧洲授权1件 [3]