报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价14.55元 [4][6] 报告的核心观点 - 看好公司中长期产能扩张带来的内生增长，上调24 - 26年归母净利润预测至3.0/4.1/5.7亿元，给予24年20x目标PE [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度公司实现收入/归母净利润19.03/2.02亿元，同比-4.30%/-29.68%，扣非归母净利润1.82亿元，同比-31.41%；Q3单季度实现收入/归母净利润6.79/0.80亿元，同比-0.25%/+3.83%，扣非归母净利润0.66亿元，同比-7.86% [1] 业务情况 - Q3收入环比+5.65%，预计受玻纤产品价格提升影响，长海股份2400tex缠绕直接纱Q3均价3646元/吨，环比/同比分别+1.9%/-0.7%，截至10月25日企业报价维持在3600元/吨 [2] - 公司库存营运水平优化，三季度末存货周转天数约47.3天，环比/同比分别-0.4/-1.2天 [2] - 公司常州4线15万吨产线8月底点火，预计10月初已陆续投产，现有4条池窑生产线在产，具备39万吨年产能，另有常州5线15万吨产线已动工 [2] - 化工板块预计受成本端原油价格下降（Q3布伦特原油均价80.50美元/桶，环比-5.47%）影响，吨毛利环比或有修复 [2] 财务情况 - 前三季度整体毛利率23.39%，同比-2.79pct，Q3单季度整体毛利率24.45%，同比/环比分别+0.40/+0.52pct [3] - 前三季度期间费用率12.95%，同比+2.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.03/+0.77/-0.40/+2.04pct，财务费用增加系汇兑收益减少所致 [3] - 最终实现净利率10.62%，同比-3.84pct，Q3单季度净利率11.82%，同比/环比+0.47/+0.75pct [3] - 24Q3末资产负债率33.36%，同比+3.11pct [3] - 前三季度经营性现金流净额1.53亿元，同比-3.67亿元，收现比同比-5.37pct达80.06%，付现比同比+8.78pct达72.07% [3] 财务预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,017.03|2,606.95|2,659.80|3,466.25|4,082.37| |增长率(%)|20.37|(13.59)|2.03|30.32|17.77| |EBITDA(百万元)|1,033.17|676.35|570.16|717.36|890.26| |归属母公司净利润(百万元)|817.30|296.08|297.37|414.91|571.42| |增长率(%)|42.78|(63.77)|0.43|39.53|37.72| |EPS(元/股)|2.00|0.72|0.73|1.02|1.40| |市盈率(P/E)|5.87|16.19|16.12|11.55|8.39| |市净率(P/B)|1.13|1.07|1.02|0.94|0.86| |市销率(P/S)|1.59|1.84|1.80|1.38|1.17| |EV/EBITDA|4.90|5.58|6.67|5.05|3.09| [5] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|总市值（亿元）|当前价格（元）|2022 EPS（元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2022 PE（倍）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600176.SH|中国巨石|448.8|11.21|1.65|0.76|0.58|0.74|6.79|14.74|19.42|15.11| |002080.SZ|中材科技|214.6|12.79|2.09|1.33|0.82|1.01|6.11|9.65|15.58|12.72| |603601.SH|再升科技|33.5|3.28|0.15|0.04|0.12|0.15|22.12|87.70|28.20|22.03| |平均值|-|-|-|-|-|-|-|-|-|11.67|37.36|21.07|16.62| |300196.SZ|长海股份|47.9|11.73|2.00|0.72|0.73|0.91|5.87|16.19|16.12|12.92| [9]