报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收和Q3营收、利润稳健增长，利润率短期波动但后续有望企稳回升，费用率持续优化，大股东定增完成有望加速推进战略落地，医疗服务与医疗器械双轮驱动成长潜力大，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.10元，总股本和流通股本均为6.42亿股，总市值和流通市值均为65亿元，52周内最高/最低价为10.99 / 6.75元，资产负债率40.5%，市盈率63.12，第一大股东为青岛盈康医疗投资有限公司 [1] 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入12.28亿元（+11.26%），归母净利润0.83亿元（-12.24%），扣非净利润0.76亿元（-16.42%），经营现金流净额2.47亿元（+34.10%）；2024Q3营业收入4.04亿元（+6.55%），归母净利润0.28亿元（+18.59%），扣非净利润0.25亿元（+6.05%） [2] 利润率与费用率情况 - 2024年前三季度毛利率26.16%（-3.62pct），归母净利率6.72%（-1.80pct），扣非净利率6.18%（-2.05pct）；2024Q3归母净利率6.86%（+0.70pct），扣非净利率6.20%（-0.03pct），毛利率下滑预计受苏州广慈医院二期和器械平台投入及一次性股权激励费用影响，后续有望企稳回升 [3] - 2024前三季度销售费用率3.59%（-0.68pct），管理费用率10.45%（-0.17pct），研发费用率3.00%（-0.86pct），财务费用率0.21%（+0.05pct） [3] 定增情况 - 10月23日公司定增募集资金总额9.7亿元，实际募集资金净额9.6亿元，由控股股东青岛盈康医疗投资有限公司现金全额认购，发行股票数量107,897,664股，占发行后总股本比例14.39%，定增有望增强资金实力，助力把握行业机会，优化模式，提升管理水平，加快战略落地 [4] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为16.95、20.38、24.54亿元，归母净利润分别为1.21、1.61、2.16亿元，当前股价对应P/E分别为53.7、40.2、30.0倍，维持“买入”评级 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1471|1695|2038|2454| |增长率(%)|27.20|15.22|20.28|20.39| |EBITDA（百万元）|234.78|222.80|297.72|370.29| |归属母公司净利润（百万元）|100.44|120.76|161.43|216.26| |增长率(%)|116.85|20.24|33.67|33.97| |EPS(元/股)|0.16|0.19|0.25|0.34| |市盈率（P/E）|64.58|53.71|40.18|29.99| |市净率（P/B）|4.69|4.45|4.00|3.53| |EV/EBITDA|28.30|27.50|20.21|15.56| [7] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1471|1695|2038|2454| |营业成本|1051|1191|1416|1685| |税金及附加|4|2|3|5| |销售费用|63|75|89|103| |管理费用|148|207|247|294| |研发费用|52|67|78|91| |财务费用|2|0|0|0| |资产减值损失|-4|0|0|0| |营业利润|142|159|214|285| |营业外收入|5|0|0|0| |营业外支出|16|0|0|0| |利润总额|132|159|214|285| |所得税|32|40|53|71| |净利润|99|119|160|214| |归母净利润|100|121|161|216| |每股收益（元）|0.16|0.19|0.25|0.34| |资产负债表| | | | | |货币资金|480|713|866|1202| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|254|290|368|429| |预付款项|13|21|22|26| |存货|88|102|139|150| |流动资产合计|912|1207|1480|1897| |固定资产|204|211|202|190| |在建工程|106|155|223|281| |无形资产|240|312|369|433| |非流动资产合计|1488|1440|1520|1524| |资产总计|2400|2647|3000|3422| |短期借款|168|224|266|349| |应付票据及应付账款|169|184|231|269| |其他流动负债|422|523|627|714| |流动负债合计|759|931|1124|1332| |其他|212|212|212|212| |非流动负债合计|212|212|212|212| |负债合计|971|1143|1336|1544| |股本|642|642|642|642| |资本公积金|2346|2346|2346|2346| |未分配利润|-1513|-1410|-1273|-1089| |少数股东权益|47|46|44|42| |其他|-93|-120|-96|-63| |所有者权益合计|1429|1504|1664|1878| |负债和所有者权益总计|2400|2647|3000|3422| |主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |营业收入增长率|27.2%|15.2%|20.3%|20.4%| |营业利润增长率|125.6%|12.1%|34.1%|33.6%| |归属于母公司净利润增长率|116.9%|20.2%|33.7%|34.0%| |毛利率|28.6%|29.7%|30.5%|31.3%| |净利率|6.8%|7.1%|7.9%|8.8%| |ROE|7.3%|8.3%|10.0%|11.8%| |ROIC|6.4%|6.4%|7.8%|9.1%| |资产负债率|40.5%|43.2%|44.5%|45.1%| |流动比率|1.20|1.30|1.32|1.42| |应收账款周转率|6.09|6.23|6.20|6.16| |存货周转率|10.81|12.58|11.78|11.67| |总资产周转率|0.66|0.67|0.72|0.76| |每股收益（元）|0.16|0.19|0.25|0.34| |每股净资产|2.15|2.27|2.52|2.86| |PE|64.58|53.71|40.18|29.99| |PB|4.69|4.45|4.00|3.53| |现金流量表| | | | | |净利润|99|119|160|214| |折旧和摊销|88|64|84|85| |营运资本变动|-26|53|31|44| |其他|29|-1|-2|-2| |经营活动现金流净额|190|235|273|342| |资本开支|-158|-15|-163|-89| |其他|-115|1|1|1| |投资活动现金流净额|-273|-15|-162|-88| |股权融资|1|-45|0|0| |债务融资|171|56|41|83| |其他|-52|0|0|0| |筹资活动现金流净额|120|11|41|83| |现金及现金等价物净增加额|37|232|153|337| [9]