报告公司投资评级 - 浙江医药的投资评级为"买入"，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 浙江医药2024年前三季度业绩好于预期，营收和净利润大幅增长，主要得益于维生素价格的强劲上涨 [1] 业绩简评 - 2024年前三季度，浙江医药实现营收71.13亿元，同比增长21%；归母净利润8.50亿元，同比增长182%；扣非净利润8.46亿元，同比增长227%。单三季度营收27.07亿元，同比增长39.66%；归母净利润5.34亿元，同比增长1738%；扣非净利润5.29亿元，同比增长2564% [1] 经营分析 - 维生素价格强劲上涨，前三季度毛利率从2023年同期的33.57%跃升至40.85%。公司前三季度单季度毛利率分别为32.92%、37.98%、47.64%，呈现陡峭上升态势 [1] - 维生素A/E单价的上涨是公司收入利润增长的主要原因。巴斯夫等国际巨头限产导致维生素A、E价格在2024年8月前后强势回升 [1] - 抗生素产品出海与以价换量爬坡中，万古霉素在美国商业化，1H24营收2.2亿元，同比增长28% [1] - 子公司新码生物的ADC项目值得期待，ARX788治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期多中心临床研究达到期中分析的界值 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024/25/26年营收分别为92/100/108亿元；上调归母净利润预测，2024/25/26年归母净利润分别为9/10/11亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1] 公司基本情况 - 2022-2026年营业收入预测分别为81.16亿元、77.94亿元、92.29亿元、99.67亿元、107.65亿元 [3] - 2022-2026年归母净利润预测分别为5.40亿元、4.30亿元、9.45亿元、10.15亿元、11.06亿元 [3] - 2022-2026年摊薄每股收益预测分别为0.559元、0.445元、0.983元、1.055元、1.150元 [3] - 2022-2026年ROE预测分别为5.83%、4.46%、9.07%、9.06%、9.20% [3] 三张报表预测摘要 - 2022-2026年主营业务收入预测分别为81.16亿元、77.94亿元、92.29亿元、99.67亿元、107.65亿元 [4] - 2022-2026年主营业务成本预测分别为53.18亿元、52.70亿元、56.30亿元、62.79亿元、68.89亿元 [4] - 2022-2026年毛利预测分别为27.98亿元、25.24亿元、35.99亿元、36.88亿元、38.75亿元 [4] - 2022-2026年营业利润预测分别为505百万元、380百万元、1245百万元、1271百万元、1324百万元 [4]