报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 有友食品2024Q1 - Q3营收和归母净利润同比增长 盈利端毛利率、净利率提升 费用率降低 各产品陆续起势 电商渠道加速渗透 看好公司巩固凤爪基本盘 持续打造第二增长曲线 调整2024 - 2026年EPS并维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与盈利情况 - 2024Q1 - Q3实现营收8.87亿元（同增17%） 归母净利润1.21亿元（同增14%） 扣非归母净利润1.05亿元（同增17%） [1] - 2024Q3营收3.57亿元（同增28%） 归母净利润0.45亿元（同增75%） 扣非归母净利润0.44亿元（同增112%） [1] - 2024Q3毛利率同增2pct至28.90% 销售/管理费用率分别同减5pct/1pct至9.29%/3.22% 净利率同增3pct至12.63% [1] 产品与渠道表现 - 2024Q3泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为2.28/0.22/0.14/0.11/0.06/0.04/0.72亿元 同比 +4%/+17%/-3%/+25%/-4%/+11%/+1593% [1] - 2024Q3线上/线下营收分别为0.22/3.35亿元 分别同增401%/23% [1] - 2024Q3西南/华东/华南/西北/华中/华北/东北营收分别为1.50/0.90/0.81/0.13/0.12/0.09/0.03亿元 分别同比 +9%/+7%/+616%/-35%/+47%/-18%/-49% [1] 盈利预测 - 调整2024 - 2026年EPS分别为0.34/0.37/0.41元（前值为0.28/0.32/0.38元） 当前股价对应PE分别为22/20/18倍 [1] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|966|1,129|1,232|1,346| |增长率（%）|-5.7%|16.9%|9.2%|9.2%| |归母净利润（百万元）|116|145|159|177| |增长率（%）|-24.4%|25.2%|9.1%|11.4%| |摊薄每股收益（元）|0.27|0.34|0.37|0.41| |ROE（%）|6.3%|7.6%|8.0%|8.5%| [2] 资产负债表预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|1,441|1,565|1,669|1,780| |非流动资产合计（百万元）|542|513|486|461| |资产总计（百万元）|1,982|2,078|2,156|2,242| |流动负债合计（百万元）|106|129|127|125| |非流动负债合计（百万元）|41|41|41|41| |负债合计（百万元）|147|170|168|166| |所有者权益（百万元）|1,835|1,908|1,987|2,076| [3] 利润表预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|966|1,129|1,232|1,346| |营业成本（百万元）|682|799|868|945| |营业税金及附加（百万元）|10|12|13|13| |销售费用（百万元）|118|132|143|155| |管理费用（百万元）|49|52|55|59| |财务费用（百万元）|-1|-18|-20|-24| |研发费用（百万元）|3|5|5|5| |费用合计（百万元）|170|171|183|196| |营业利润（百万元）|138|173|189|210| |利润总额（百万元）|140|175|191|212| |所得税费用（百万元）|24|30|32|35| |净利润（百万元）|116|145|159|177| |归母净利润（百万元）|116|145|159|177| [3] 现金流量表预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金净流量（百万元）|-4|520|203|220| |投资活动现金净流量（百万元）|8|116|4|13| |筹资活动现金净流量（百万元）|524|-73|-79|-88| |现金流量净额（百万元）|527|563|128|144| [3] 主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|-5.7%|16.9%|9.2%|9.2%| |归母净利润增长率（%）|-24.4%|25.2%|9.1%|11.4%| |毛利率（%）|29.4%|29.3%|29.6%|29.8%| |四项费用/营收（%）|17.6%|15.1%|14.8%|14.5%| |净利率（%）|12.0%|12.9%|12.9%|13.1%| |ROE（%）|6.3%|7.6%|8.0%|8.5%| |资产负债率（%）|7.4%|8.2%|7.8%|7.4%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.6|0.6| |应收账款周转率|218.7|365.0|304.2|304.2| |存货周转率|2.0|3.0|3.5|4.1| |EPS（元/股）|0.27|0.34|0.37|0.41| |P/E|27.1|21.6|19.8|17.8| |P/S|3.3|2.8|2.6|2.3| |P/B|1.7|1.6|1.6|1.5| [3]