投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价61.6元 [9] - 考虑到2024Q3利润表现,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为2.33元、2.93元、3.67元(前值分别为2.50元、3.29元、4.26元) [9] - 考虑到消费板块整体处于估值修复及估值切换,且盐津铺子有较高成长性,应给予一定估值溢价 [9] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入略超预期,销售计划稳步推进,鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速相对领先,折扣业态和线上定量流通增速亦相对领先 [15] - 2024Q3公司利润增速略低于预期,主要系魔芋原料升级、鹌鹑蛋等产品放量较快,以及折扣业态渠道占比提升对毛利率阶段性影响 [15] 盈利能力和现金流 - 受产品及渠道结构、原料升级等因素影响,2024Q3公司毛利率同比下降2.62pct,但费率保持相对稳定,净利率同比-0.4pct至12.8%,盈利能力仍维系高位 [16] - 公司期内销售收现同增26.6%,与收入端基本一致,现金流表现佳 [16] 发展前景 - 公司收入端稳健表现侧面体现盐津需求端仍景气,消费力磨底并未影响公司核心单品放量 [16] - 折扣业态展开是趋势,公司有望实现折扣业态内份额提升,伴随供应链控制力深化,单品生产成本下行趋势将延续,公司盈利弹性可期 [16]