报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 收入增长靓丽，客户多元化 [1] - 新老客户持续放量，自主品牌延续靓丽增长 [2] - 盈利短暂承压，费用表现平稳 [3] - 现金流表现靓丽，营运能力稳定 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司发布三季报 - 24Q3 实现收入 9.75 亿元（同比+26.7%），归母净利润 0.96 亿元（同比-10.4%），扣非归母净利润 0.94 亿元（同比-12.8%） [1] - 整体业绩符合预期，收入端预计受益于老客户新品放量以及新客户扩张、延续靓丽增长，利润端由于前期高基数叠加汇率波动、表现略承压 [1] 股票增值权激励计划 - 拟向董秘及某核心管理人员合计授予 120 万份股票增值权（占总股本 0.26%，行权价为 4.07 元） [1] - 业绩考核目标值为：2025/2026 年收入达到 31.29/34.90 亿元（26 年同比+11.5%），激发高管团队动力、分享公司增长红利 [1] 新老客户持续放量 - 海外保温杯市场市场加速扩容，头部品牌格局持续集中，公司作为 Yeti、Stanley 等龙头品牌核心供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品 [2] - 预计 Yeti 受益于去年同期集中补库、累高基数，同比略承压，Stanley 爆款 Quencher、iceflow 加速放量、延续高增 [2] - 公司加大第二梯队/潜力客户培育力度，规模型客户数量持续增多，预计部分梯队客户保持翻倍增长 [2] - 公司海外 SIGG 定位高端，线上/线下同步扩张；国内品牌加大营销力度，"千万级"高铁广告 8 月强势登陆全国各大核心交通枢纽，预计自主品牌延续稳增 [2] 盈利短暂承压 - 2024Q3 公司毛利率为 30.3%（同比-4.9pct，环比-1.1pct），归母净利率为 9.9%（同比-4.1pct，环比-2.0pct） [3] - 承压主要系去年同期高基数，且海外基地仍处爬坡期&海外成本较高 [3] - 费用方面，Q3 期间费用率为 18.1%（同比+1.0pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 8.1%/4.0%/5.6%/0.4%（同比+0.1/+0.7/+0.4/-0.2pct） [3] 现金流表现靓丽 - 2024Q3 净经营现金流为 1.05 亿元（同比+1.23 亿元） [3] - 营运能力方面，截至 2024Q3 应收、应付、存货周转天数分别为 34.81/96.06/95.64 天（同比+3.01/+0.84/-3.73 天） [3] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.1、3.7、4.5 亿元，对应 PE 估值分别为 12.5X、10.3X、8.6X [3] 财务指标 - 营业收入（百万元）：2022A 2428，2023A 2407，2024E 3254，2025E 3928，2026E 4657 [4] - 增长率 yoy（%）：2022A 1.6，2023A -0.9，2024E 35.2，2025E 20.7，2026E 18.6 [4] - 归母净利润（百万元）：2022A 206，2023A 250，2024E 310，2025E 374，2026E 452 [4] - 增长率 yoy（%）：2022A 52.0，2023A 21.3，2024E 24.1，2025E 20.7，2026E 20.8 [4] - EPS 最新摊薄（元/股）：2022A 0.44，2023A 0.54，2024E 0.66，2025E 0.80，2026E 0.97 [4] - 净资产收益率（%）：2022A 14.7，2023A 17.0，2024E 17.8，2025E 18.3，2026E 18.7 [4] - P/E（倍）：2022A 18.8，2023A 15.5，2024E 12.5，2025E 10.3，2026E 8.6 [4] - P/B（倍）：2022A 2.8，2023A 2.6，2024E 2.2，2025E 1.9，2026E 1.6 [4] 股票信息 - 行业：家居用品 [5] - 前次评级：买入 [5] - 10月25日收盘价（元）：8.30 [5] - 总市值（百万元）：3870.95 [5] - 总股本（百万股）：466.38 [5] - 其中自由流通股（%）：65.17 [5] - 30日日均成交量（百万股）：16.04 [5]