报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 24年前三季度公司实现营收21.69亿元,同比+2.02%;归母、扣非净利润为1.69、1.59亿元,同比分别+9.58%、+10.14% [1] - 24Q3单季实现营收5.91亿元,同比+1.74%;归母、扣非净利润为0.18、0.12亿元,同比分别+71.96%、+57.14% [1] 分产品情况 - 防腐管道量价齐升带动公司整体收入持续增加 [2] - 五类管件销量中,防腐管销量同比+21.8%,其他产品销量下滑 [2] - 主要原材料采购价格持续下降,聚乙烯/聚氯乙烯/钢丝/钢管钢带平均采购价分别变动-2%、-9.5%、-9.3%、-7.4% [2] 盈利能力分析 - 24年前三季度公司综合毛利率为19.18%,同比-1.02pct;期间费用率为10.64%,同比-0.32pct [3] - 24Q1-3公司减值损失合计冲回572万元,上年同期计提1551万元,综合影响下公司24Q1-3净利率为7.76%,同比+0.28pct [3] 未来发展机遇 - 未来五年城市管网改造投资需求约4万亿元,公司有望充分受益 [4] - 本轮地方政府债务化债有望释放公司资金流动性,减少坏账计提 [4] 财务预测 - 预测公司24-26年归母净利润分别为1.9、2.3、2.8亿元,同比分别+18.5%、+19.9%、+20.8% [1][5] - 预测公司24-26年营收分别为3056、3598、4218百万元,同比分别+6.7%、+17.7%、+17.2% [5] - 预测公司24-26年毛利率分别为19.43%、19.97%、20.56% [8]