报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1 - Q3实现营业总收入126.9亿元，同比+18.0%；归母净利润7.8亿元，同比+6.7%；扣非归母净利润8.0亿元，同比 - 0.6%；2024Q3单季营业总收入49.7亿元，同比+12.9%；归母净利润3.4亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润3.1亿元，同比 - 13.7% [1] - 24Q1 - Q3公司内外销同比 - 1.25%/+24.2%；24Q3单季度内外销同比 - 29.2%/+47.4%，外销Q3增速亮眼 [1] - 24Q1 - Q3公司毛利率21.4%，同比 - 1.1pct；24Q3单季度为20.9%，同比 - 2.2pct；24Q1 - Q3销售/管理/研发/财务费率同比 - 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.9pct至3.4%/5.2%/3.6%/-0.1%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比 - 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+1.0pct至3.0%/4.8%/3.2%/0.9%；24Q1 - Q3、24Q3单季度净利率分别为6.5%/-0.7pct、7.1%/-0.9pct，盈利水平略有下滑 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为10.30/11.45/12.70亿元，同增5.4%/11.2%/10.8% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 13,696 | 14,647 | 17,043 | 18,706 | 20,541 | | 增长率yoy（%） | -8.2 | 6.9 | 16.4 | 9.8 | 9.8 | | 归母净利润（百万元） | 961 | 977 | 1,030 | 1,145 | 1,270 | | 增长率yoy（%） | 21.3 | 1.6 | 5.4 | 11.2 | 10.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | | 净资产收益率（%） | 13.8 | 12.9 | 12.6 | 12.8 | 12.9 | | P/E（倍） | 12.6 | 12.4 | 11.7 | 10.5 | 9.5 | | P/B（倍） | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | [3] 股票信息 - 行业：小家电 [4] - 前次评级：买入 [4] - 10月28日收盘价（元）：14.87 [4] - 总市值（百万元）：12,072.59 [4] - 总股本（百万股）：811.88 [4] - 自由流通股占比：99.54% [4] - 30日日均成交量（百万股）：9.11 [4] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 1423 | 1909 | 1912 | 1926 | 2123 | | 净利润 | 1030 | 1047 | 1104 | 1227 | 1360 | | 折旧摊销 | 526 | 616 | 483 | 525 | 567 | | 财务费用 | 55 | 88 | 0 | 0 | 0 | | 投资损失 | -3 | 97 | 0 | 0 | 0 | | 营运资金变动 | -270 | 99 | 355 | 204 | 227 | | 其他经营现金流 | 87 | -39 | -29 | -30 | -31 | | 投资活动现金流 | -1099 | -2179 | -616 | -580 | -579 | | 资本支出 | -1028 | -1975 | -577 | -580 | -579 | | 长期投资 | -72 | -108 | 0 | 0 | 0 | | 其他投资现金流 | 1 | -96 | -39 | 0 | 0 | | 筹资活动现金流 | 405 | -557 | -818 | -384 | -425 | | 短期借款 | -261 | 142 | 0 | 0 | 0 | | 长期借款 | 677 | -568 | 0 | 0 | 0 | | 普通股增加 | 0 | -5 | -10 | 0 | 0 | | 资本公积增加 | -79 | -34 | -133 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流 | 69 | -92 | -675 | -384 | -425 | | 现金净增加额 | 882 | -772 | 546 | 963 | 1119 | [9] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 13696 | 14647 | 17043 | 18706 | 20541 | | 营业成本 | 10804 | 11316 | 13426 | 14724 | 16160 | | 营业税金及附加 | 99 | 97 | 119 | 131 | 144 | | 营业费用 | 479 | 579 | 665 | 720 | 781 | | 管理费用 | 785 | 860 | 937 | 1029 | 1130 | | 研发费用 | 479 | 555 | 648 | 711 | 781 | | 财务费用 | -252 | -85 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | 2 | 1 | 0 | 0 | 0 | | 其他收益 | 59 | 49 | 68 | 75 | 82 | | 公允价值变动收益、投资净收益 | -70、3 | 18、 - 97 | 0、0 | 0、0 | 0、0 | | 资产处置收益 | 1 | 11 | 3 | 4 | 4 | | 营业利润 | 1281 | 1312 | 1319 | 1470 | 1632 | | 营业外收入 | 28 | 27 | 27 | 27 | 27 | | 营业外支出 | 53 | 31 | 1 | 1 | 1 | | 利润总额 | 1257 | 1307 | 1346 | 1496 | 1659 | | 所得税 | 227 | 261 | 242 | 269 | 299 | | 净利润 | 1030 | 1047 | 1104 | 1227 | 1360 | | 少数股东损益、归属母公司净利润 | 69、961 | 69、977 | 73、1030 | 81、1145 | 90、1270 | | EBITDA | 1619 | 1911 | 1829 | 2021 | 2226 | | EPS（元/股） | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | [10][11] 主要财务比率 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入(%) | -8.2 | 6.9 | 16.4 | 9.8 | 9.8 | | 成长能力 - 营业利润(%) | 31.1 | 2.4 | 0.6 | 11.4 | 11.0 | | 成长能力 - 归属母公司净利润(%) | 21.3 | 1.6 | 5.4 | 11.2 | 10.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 21.1 | 22.7 | 21.2 | 21.3 | 21.3 | | 获利能力 - 净利率(%) | 7.0 | 6.7 | 6.0 | 6.1 | 6.2 | | ROE(%) | 13.8 | 12.9 | 12.6 | 12.8 | 12.9 | | ROIC(%) | 11.1 | 12.1 | 12.4 | 12.6 | 12.7 | | 资产负债率(%) | 44.8 | 46.4 | 45.9 | 45.7 | 45.4 | | 净负债比率(%) | -49.8 | -37.0 | -44.6 | -50.9 | -57.2 | | 流动比率 | 1.6 | 1.2 | 1.3 | 1.3 | 1.4 | | 速动比率 | 1.2 | 0.9 | 0.9 | 1.0 | 1.1 | | 总资产周转率 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | 1.1 | | 应收账款周转率 | 10.2 | 10.6 | 10.1 | 9.9 | 9.9 | | 应付账款周转率 | 7.7 | 8.7 | 9.1 | 9.0 | 9.0 | | 每股收益(最新摊薄) | 1.18 | 1.20 | 1.27 | 1.41 | 1.56 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.75 | 2.35 | 2.36 | 2.37 | 2.62 | | 每股净资产(最新摊薄) | 8.59 | 9.35 | 10.11 | 11.05 | 12.09 | | P/E | 12.6 | 12.4 | 11.7 | 10.5 | 9.5 | | P/B | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | | EV/EBITDA | 6.3 | 4.8 | 4.5 | 3.6 | 2.8 | [10][11]