报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 拓品牌和拓渠道推动代运营稳增，品牌孵化业务保持高速增长，毛利表现延续优化但销售费用投入增加 [1] - 公司面向全球品牌提供一站式综合电商服务，深耕代运营服务，构建了全面电商服务生态体系，未来将拓展头部品牌客户、投入品牌孵化业务、提升数据化和技术服务能力，伴随消费环境回暖业绩有望进一步释放 [1] 相关目录总结 财务数据 - 2024Q1 - 3公司实现营业收入8.08亿元，同比增长23.52%，归母净利润0.72亿元，同比增长169.76%，扣非归母净利润0.62亿元，同比增长240.77%；单2024Q3实现营业收入2.64亿元，同比增长32.27%，归母净利润0.05亿元，上年同期为 - 0.15亿元，扣非归母净利润为0.02亿元，上年同期为 - 0.17亿元 [1] - 预计公司2024 - 2026年将实现营业收入12.53/15.12/17.33亿元，归母净利润1.52/2.20/2.83亿元，EPS分别为1.64/2.38/3.06元/股，对应估值为25.5X/17.7X/13.7XPE [1] 业务分析 - 代运营服务：2024Q1 - 3收入同比增长23.21%，渠道上发挥大服饰领域优势拓展抖音渠道代运营业务，品牌上积极拓展新品牌如Jellycat、Champion、安德玛等带动业务增长 [1] - 品牌孵化与管理：2024Q1 - 3收入同比增长143.36%，Cumlaude lab、Zuccari两个孵化品牌拓展销售渠道，扩大影响力带动销售收入高速增长 [1] 盈利分析 - 毛利端：2024Q3公司毛利率同比增加20.29pct至50.02%，可能是上年同期清理分销项目库存导致毛利低基数 [1] - 费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比变化+12.27pct/-2.16pct/-2.29pct/+0.59pct至31.03%/15.05%/4.16%/-0.12%，销售费用增长因品牌孵化与管理业务电商渠道零售的市场推广费及平台费增加，整体期间费用率同比增加8.41pct至50.12% [1] - 盈利端：2024Q3公司归母净利率同比增加9.25pct至1.96% [1]