报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收和归母净利润同比增长 但单Q3营收和归母净利润环比下滑 鉴于Q3煤炭产销下滑及甲醇转亏 下调2024 - 2026年盈利预测 未来产能逐步释放业绩将受益于量增而持续增厚 维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收68.4亿元 同比+11.8% 实现归母净利润11.2亿元 同比+10.7% 实现扣非后归母净利润11亿元 同比+13.6% 单Q3实现营收21.1亿元 环比-9.2% 实现归母净利润2.6亿元 环比-36% 实现扣非后归母净利润2.3亿元 环比-44.8%[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润15.2/17.7/18.4亿元（前值17.6/19.7/20.3亿元） 同比+46.3%/+16%/+4.1% EPS为1.06/1.23/1.28元 对应当前股价PE为8.8/7.6/7.3倍[1] 煤炭业务 - 2024年前三季度煤炭产/销量1404.5/1405.7万吨 同比+10%/+10% 其中2024Q3煤炭产/销量426.1/429万吨 环比-8.6%/-7.2%[1] - 2024年前三季度吨煤售价431.8元/吨 同比-2.7% 其中2024Q3吨煤售价436元/吨 环比+0.9%[1] - 2024年前三季度吨煤毛利227.9元/吨 同比-8.5% 煤炭业务毛利率52.8% 同比-3.3pct 其中2024Q3吨煤毛利242.4元/吨 环比+4.4% 煤炭业务毛利率55.6% 环比+1.9pct 2024Q3吨煤成本为193.6元/吨 环比-3.3%[1] 甲醇业务 - 2024年前三季度甲醇产/销量33.3/30.6万吨 同比+51.5%/+40.6% 其中2024Q3产/销量8.2/5.7万吨 环比-34.7%/-53%[1] - 2024年前三季度单吨售价1844元/吨 同比-0.2% 其中2024Q3单吨售价1856元/吨 环比-3.3%[1] - 2024年前三季度单吨毛利-120元/吨 毛利率-6.5% 同比亏损幅度收窄 其中2024Q3单吨毛利-391元/吨 毛利率-21.1% 盈利环比转亏系三季度单吨成本环比大增所致[1] 铁路运输业务 - 2024年前三季度铁路专用线运量491万吨 同比+16.8% 其中2024Q3运量164万吨 环比+7.5%[1] - 2024年前三季度单吨运价23.4元/吨 同比+2.1% 其中2024Q3单吨运价22.6元/吨 环比-0.7%[1] - 2024年前三季度单吨毛利16.1元/吨 同比+12.4% 毛利率69.1% 同比+6.3pct 其中2024Q3单吨毛利15元/吨 环比-4.7% 毛利率66.3% 环比-2.8pct[1] 煤矿情况与分红 - 红二煤矿尚处于联合试运转阶段 待竣工验收通过后有望逐步达产 公司目前拥有煤炭核定产能1930万吨/年 “十四五”期间规划实现煤炭核定产能3000万吨[1] - 公司煤炭销售以动力煤为主 长协煤占比较高 新投产的红一煤矿和红二煤矿主要作为市场煤销售 煤种以气煤为主 少量1/2中粘煤 原煤经洗选可用作炼焦配煤、气化原料或动力煤 煤价弹性更大 煤价上行周期有望获得超额收益[1] - 2023年公司分红比例48.46% 同比大幅+12pct 未来公司业绩有望随产能释放而增厚 分红水平有望稳步提升[1]