报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但作为央企强信用主体，销售投资稳健，有望受益于行业供给侧出清，长期市占率或持续提升 [3] - 随着高毛利项目进入结转节奏，2025年后业绩或有望企稳，重回增长轨道 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月28日公司发布2024年三季度报告，1 - 9月营业收入1827.7亿元，同比 - 5.06%；归母净利润78.1亿元，同比 - 41.23%；第三季度营业收入435.3亿元，同比 - 21.62%；归母净利润3.9亿元，同比 - 63.31% [2] 点评 - 短期业绩承压，因项目结转规模下降致营业收入下降，受行业大势影响项目毛利率下降，使归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度 [2] - 销售规模稳居行业第一，紧抓销售回笼，2024年1 - 9月签约销售金额2416.86亿元，同比 - 27.89%，优于同期TOP10房企同比 - 32.5%；签约面积1349.62万平方米，同比 - 29.66%；全口径销售额位列克而瑞百强房企第一名；前三季度销售回笼2196亿元，回笼率91% [2] - 投资聚焦核心38城，2024年1 - 9月拓展项目24宗，总拿地金额415亿元，权益拿地金额361亿元，权益比例86.9%；拿地高度聚焦一二线城市，一线城市占比67%，二线城市占比33%，38个核心城市拓展金额占比99%；前三季度位列中指院总权益拿地金额排行榜第1名 [2] - 持续压降资产负债率，截至三季度末，总资产13739亿元，较年初下降4.38%，归母净资产2007亿元，较年初增加1.11%，资产负债率74.89%，较年初下降1.66个百分点 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为108.0亿元、112.9亿元、119.3亿元，同比增速分别为 - 10.5%、 + 4.5%和 + 5.7%；公司股票现价对应PE估值为12.1x/11.6x/10.9x [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|281,108|346,894|332,767|334,152|341,632| |营业收入增长率|-1.37%|23.40%|-4.07%|0.42%|2.24%| |归母净利润(百万元)|18,347|12,067|10,800|11,287|11,930| |归母净利润增长率|-33.01%|-34.23%|-10.50%|4.51%|5.70%| |摊薄每股收益(元)|1.533|1.008|0.902|0.943|0.997| |每股经营性现金流净额|0.62|1.16|3.10|3.24|0.82| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.35%|6.08%|5.27%|5.33%|5.45%| |P/E|9.87|9.82|12.09|11.57|10.95| |P/B|0.92|0.60|0.64|0.62|0.60| [6] 附录：三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、存货等资产负债表项目，以及净利润、经营活动现金净流等现金流量表项目在2021 - 2026E的预测数据，还有每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|15|31|59|130| |增持|1|3|4|9|4| |中性|0|0|1|2|4| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.17|1.17|1.19|1.09| [12]