投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入3.77亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.52亿元，同比下降31.5%[2] - 2024Q3公司实现营收1.23亿元，环比下降13.7%，同比下降8.8%，归母净利润0.10亿元，环比下降58.4%，同比下降61.1%[2] - 单Q3毛利率与净利率分别为46.1%和7.7%，分别环比下降3.6和8.6个百分点[2] - 销售费用持续加大，24Q1-3销售费用累计支出0.56亿元，同比增长40.2%，单Q3销售费用支出0.18亿元，同比增长20.9%[2] - 下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.04/1.28/1.79亿元，EPS为1.24/1.52/2.14元，对应当前股价PE为26.3、21.3、15.2倍[2] 行业分析 - 新能源测试电源行业竞争加剧，盈利能力有所下滑，主要受下游需求放缓影响，产品售价下滑，毛利率承压[3] - 氢能测试电源业务实现稳定增长，主要得益于下游及大客户持续复购，制氢设备测试需求持续放量[3] - 氢燃料电池系统和电堆成本下降及政策支持带动国内氢燃料电池需求释放，电网消纳需求推动国内绿氢项目投资扩大[3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为7.57亿元，同比增长43.2%，归母净利润预计为1.04亿元，同比下降11.2%[4] - 2024E毛利率预计为48.9%，净利率预计为13.7%，ROE预计为7.6%[4] - 2024E EPS预计为1.24元，P/E为26.3倍，P/B为2.0倍[4] - 2024E流动资产预计为21.22亿元，现金预计为10.50亿元，应收账款预计为3.77亿元[5] - 2024E营业成本预计为3.87亿元，销售费用预计为1.16亿元，研发费用预计为1.06亿元[5] 估值与预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为7.57亿元、10.40亿元、13.82亿元，同比增长43.2%、37.3%、33.0%[4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1.04亿元、1.28亿元、1.79亿元，同比增长-11.2%、23.1%、40.3%[4] - 2024-2026年EPS预计分别为1.24元、1.52元、2.14元，P/E分别为26.3倍、21.3倍、15.2倍[4]