报告公司投资评级 - 报告给出九号公司的投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度，公司营业收入为42.4亿元，同比增长34.75%；归母净利润为3.7亿元，同比增长139.1%，扣非归母净利润为3.5亿元，同比增长160.1% [1] - 2024年前三季度，公司营业收入为109.1亿元，同比增长44.9%；归母净利润为9.7亿元，同比增长156.0%，扣非归母净利润为9.4亿元，同比增长169.5% [1] - 第三季度的收入和利润表现符合预期 [1] 收入分析 - 两轮车业务：单季收入25.9亿元，同比增长57%，销量同比增长54%，ASP预计持续下探拓客，同比增长56元环比下降42元，单车利润约300元（环比增加7元） [1] - 滑板车业务：自主品牌2C端收入同比下降1%，销量同比下降3%，ASP同比下降2%；2B共享滑板车收入同比下降34%，部分出货延迟至第四季度 [1] - 全地形车业务：单季收入2.6亿元，同比增长35%，销量同比增长25%，ASP同比增长8% [1] - 割草机业务：单季收入1.5亿元，同比增长625%，受益于拓渠淡季不淡，但利润微亏，预计第四季度环比改善 [1] 利润分析 - 第三季度整体毛利率和净利率同比分别提升3.3和3.9个百分点，销售费率、管理费率、研发费率和财务费率也有所改善 [1] - 第三季度净利率较第二季度高点环比下降2.4个百分点，主要是因为割草机利润环比减少1亿以上，以及汇兑亏损2千万 [1] - 预计两轮车和滑板车业务各贡献利润占比约7:3，全地形车微盈利而割草机微亏损 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1][2] - 两轮车业务发展良性，全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升；割草机23年第四季度扭亏以来利润波动增长，远期盈利弹性大，期待2025年新品贡献增量；滑板车维稳为主 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润复合增长率分别为35.4%和29.2%，对应PE为31/24/19X [2]