报告公司投资评级 舍得酒业的投资评级为"推荐"。[1] 报告的核心观点 1. 公司三季度营收和利润均出现大幅下滑,单季度营收同降30.9%,归母净利同降79.2%。[2] 2. 公司加速出清渠道库存,大单品品味舍得预计下滑20%+,大众价格带的舍之道、T68增速放缓,低价沱牌定制品深度出清。[2] 3. 公司盈利水平持续大幅下挫,单季度毛利率下降11个百分点,税费和费用率上升。[2] 4. 公司全年将加快调整出清,预计四季度至明年春节报表端将持续深度调整,库存有望开始去化。[2] 5. 公司宣布回购1-2亿元股份,或有助于提振市场信心。[1] 分产品总结 1. 中高档酒收入同降15.7%,单季度同降35.7%,大单品品味舍得预计下滑20%+。[2] 2. 普通酒收入同降22.5%,单季度同降15.0%,大众价格带的舍之道、T68增速放缓。[2] 3. 低价沱牌定制品深度出清基本到位。[2] 分区域总结 1. 四川等基地市场下滑幅度不高,河南市场持续深度下滑。[2] 2. 省内四川同降8.6%,省外同降19.9%。[2] 现金流和库存情况 1. 三季度销售回款同降21.1%,经营性现金流净额为-1.2亿元。[2] 2. 合同负债环比增加0.1亿元至1.7亿元,维持在较低水位。[2] 3. 渠道反馈库存累积至3个月以上,公司全面进入调整出清状态。[2]