报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 量贩、抖音渠道高增长奠基,大单品放量驱动公司业绩提速,Q3营收表现略超预期。[1] 2) 营业利润率维持扩张,但税率变化扰动扣非盈利。[1] 3) 渠道扩张为基,品类叠加接力,来年营收高增仍有保障,盈利能力有望稳定。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度实现营收38.61亿元,同比+28.49%;归母净利润4.93亿元,同比+24.55%;扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.9%。[1] 2) 2024年Q3单季实现营收14.02亿元,同比+26.2%;归母净利润1.74亿元,同比+15.62%;扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.8%。[1] 3) 2024年Q3毛利率为30.62%,同比-2.32个百分点;销售费用率为12.13%,同比/环比+0.3/-1.4个百分点;管理/研发/财务费用率为3.11%/1.37%/0.17%,同比-1.34/-0.23/-0.17个百分点。[1] 4) 2024年Q3综合税率为15.54%,同比大幅+10.51个百分点,明显拖累盈利,净利率为12.49%,同比-1.05个百分点。[1] 财务预测 1) 预测2024-2026年EPS分别为2.41/3.02/3.71元,对应PE为22/17/14倍。[1][9] 2) 预测2024-2026年营业收入分别为52.07/64.09/77亿元,同比增长26.5%/23.1%/20.1%。[2] 3) 预测2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.25/10.11亿元,同比增长30.2%/25.3%/22.6%。[2]