报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 单店缺口收窄，拓店稳步推进，盈利能力提升，团餐贡献稳定增量，华中工厂预计Q4推进投产 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 单店缺口收窄，盈利能力提升 - 2024Q1-Q3实现营收12.10亿元（同增2%），归母净利润1.94亿元（同增26%），扣非归母净利润1.47亿元（同增20%）。2024Q3公司营收4.47亿元（同减0.5%），单店缺口环比收窄，归母净利润0.83亿元（同增14%），扣非归母净利润0.59亿元（同增6%）。2024Q3公司毛利率同减0.1pct至26.79%，销售/管理费用率分别同比-1pct/+2pct至3.96%/8.83%，净利率同增2pct至18.76% [1] 坚持品质为先，团餐贡献稳定增量 - 2024Q3公司食品类收入4.06亿元（同减0.2%），其中面米类/馅料类/外购食品类产品营收分别为1.79/1.24/1.03亿元，分别同比+0.3%/-5%/+5%。2024Q3公司特许加盟/直营门店/团餐渠道销售收入分别为3.40/0.04/0.97亿元，分别同比-2%/-34%/+9%，团餐Q3回归正常增速，全年预计可实现两位数增长目标 [1] 拓店节奏稳步推进，华中工厂预计Q4推进投产 - 2024Q3公司华东/华南/华中/华北区域销售分别为3.63/0.39/0.30/0.15亿元，分别同比-2%/+16%/+8%/-2%。截至2024Q3末，公司华东/华南/华中/华北区域巴比门店分别为3345/866/600/155家，较年初净变化0/+139/+50/-13家，其中新开店共835家，全年有望完成开店1000家目标。华中工厂预计2024年年底到2025年年初投产，为华中门店拓展奠定产能基础 [1][2] 盈利预测 - 调整2024-2026年EPS分别为0.94/1.00/1.04（前值为1.02/1.17/1.30）元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持"买入"投资评级 [3] 预测指标 - 2024E-2026E主营收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%；归母净利润分别为235/250/261百万元，增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%；摊薄每股收益分别为0.94/1.00/1.04元；ROE分别为10.0%/9.9%/9.7% [5] 公司盈利预测 - 2024E-2026E营业收入分别为1,666/1,715/1,768百万元，营业成本分别为1,211/1,238/1,267百万元，销售费用分别为92/93/94百万元，管理费用分别为118/120/122百万元，财务费用分别为-37/-43/-48百万元，研发费用分别为12/13/13百万元，营业利润分别为286/308/328百万元，归母净利润分别为235/250/261百万元 [6] 主要财务指标 - 2024E-2026E营业收入增长率分别为2.2%/2.9%/3.1%，归母净利润增长率分别为10.1%/6.2%/4.3%，毛利率分别为27.3%/27.8%/28.4%，四项费用/营收分别为11.1%/10.6%/10.2%，净利率分别为14.2%/14.6%/14.8%，ROE分别为10.0%/9.9%/9.7%，资产负债率分别为20.0%/18.7%/17.6%，总资产周转率分别为0.6/0.6/0.5，应收账款周转率分别为21.5/26.1/30.4，存货周转率分别为18.3/21.5/24.3，EPS分别为0.94/1.00/1.04元，P/E分别为17.5/16.5/15.8，P/S分别为2.5/2.4/2.3，P/B分别为1.8/1.6/1.5 [6]