报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8] 报告的核心观点 国内收入稳健增长，海外收入快速增长 - 公司前三季度国内市场收入同比+13.60%，国内市场受到DRG和集采等压制，公司增长仍然具备韧性，保持稳健增长趋势 [6] - 海外市场收入同比+25.16%，保持快速增长趋势 [6] - 公司试剂收入同比+17.93%，试剂不断放量增长；仪器类收入同比+16.27%，装机带动仪器收入增长，同时为后续试剂放量奠定基础 [6] - 公司新产品SATLARS T8 流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可 [6] 经营质量稳健，利润端发展向好 - Q3公司实现毛利率71.85%（-2.51pp），同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响 [7] - 期间费用保持稳定，Q3销售费用率为15.7%（+0.55pp），Q3管理费用率为2.6%（-0.58pp），Q3研发费用率为10.2%（+0.71pp），公司不断增强销售和研发投入，保持市场和产品竞争力，整体经营质量保持稳健 [7] 公司双轮驱动发展，有望保持可持续增长趋势 - 国内市场，公司抓住集采机遇不断提升占有率，从2024上半年的经营情况看，上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势，其销售收入显著快于国内整体试剂增速 [6] - 海外市场，公司将市场逐步细分，实施区域化管理模式，并深耕海外本地化经营，助力海外业务迈向新阶段，目前公司已完成11家海外子公司的设立 [8] 财务数据总结 营收和利润情况 - 公司前三季度实现营业收入34.14亿元，同比+17.41%，实现归母净利润13.84亿元，同比+16.59%，实现扣非后归母净利润13.31亿元，同比+20.80% [5] - 单三季度来看，公司实现营业收入12.03亿元，同比+15.38%，实现归母净利润4.80亿元，同比+10.02%，实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比+11.62% [5] - 预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元 [8] 财务指标 - 2022年毛利率70.3%，预计2023-2026年毛利率分别为73.0%、73.0%、74.9%、76.7% [4] - 2022年净利率43.6%，预计2023-2026年净利率分别为42.1%、41.8%、43.1%、44.2% [4] - 2022年ROE20.8%，预计2023-2026年ROE分别为21.9%、23.0%、25.5%、27.4% [4]