投资评级 - 报告维持宇通客车"推荐"评级 [5] 核心观点 - 宇通客车2024年前三季度营收240.75亿元，同比增长27.04%，归母净利润24.32亿元，同比增长131.49% [3] - 2024Q3营收77.39亿元，同比下降1.25%，环比下降20.38%，归母净利润7.58亿元，同比增长30.67%，环比下降25.44% [3] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元，合计派发现金红利11.07亿元，占2024Q3归母净利润的45.52% [3] - 2024年前三季度客车出口42,194辆，同比增长36.82%，宇通客车累计出口9,090辆，同比增长26.65%，出口市场份额21.54%，位居行业第一 [3] - 公司新能源客车出口1,507辆，同比增长49.65%，已在海外40多个国家或地区形成批量销售 [3] - 2024年7月31日交通运输部发布新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策，有望拉动公司公交车销量 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元，归母净利润为33.0/39.5/46.0亿元 [3] - 2024-2026年EPS分别为1.49/1.78/2.08元，对应PE为17/14/12倍 [3] - 2024-2026年毛利率预计为25.65%/25.84%/26.42%，净利润率为6.72%/9.73%/9.96% [7] - 2024-2026年ROE预计为13.05%/23.90%/28.30% [7] - 2024-2026年每股股利预计为1.72/1.90/2.03元，股息收益率为6.94%/7.67%/8.22% [7] 行业与公司动态 - 2024Q3我国客车销量26,593辆，同比增长2.13%，环比下降12.19%，宇通客车销量10,791辆，同比下降3.14%，环比下降15.85% [3] - 2024年10月2日，公司在沙特阿拉伯发布新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型，加速海外市场拓展 [3] - 2024Q3公司净利率9.98%，同比提升2.53pct，毛利率12.32%，同比下降10.83pct，主要因计提保证类质保费用计入营业成本 [3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为-4.73%/2.11%/4.84%/0.44%，销售费用率大幅降低因会计政策变更 [3]