报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司营收增长19.3%至12.84亿元,扣非后归母净利润同比增长2.6%[1] 2) 2024Q3毛利率同比提升2.1pcts至44.32%,销售费用率/管理费用率同比+1.8/3.2pcts至8.6%/11.3%,主要原因是公司将原一次性计入Q4的员工奖金费用分摊到每个季度来计提[1] 3) 2024Q1~Q3前三季度公司营收同比增长23%至35.8亿元,税前利润总额/归母净利润/扣非后归母净利润分别增长21%/17%/21%至7.6/6.2/6.1亿元,利润率下降主要与费用计提方式调整有关[2] 4) 2024Q3各产品线销售表现预计均呈现向好趋势,受益于良好的成本管控,毛利率提升明显,其中纽扣/拉链营收同比增长27%/24%[3] 5) 越南工厂投产顺利,孟加拉和国内工厂技改扩建,产能持续扩张,截至2024H1末公司纽扣半年产能为59亿粒,拉链半年产能为4.4亿米[3] 6) 预计公司2024年业绩增长27%,前三季度以来公司整体接单表现稳步改善,全年来看目前下游品牌商库存去化顺利,公司整体经营情况对比2023年明显优化[4] 财务数据总结 1) 2024-2026年归母净利润预期为7.11/8.21/9.55亿元,当前价对应2024年PE为22倍[4] 2) 2022-2026年营业收入分别为3,628/3,907/4,699/5,416/6,220百万元,增长率为8.1%/7.7%/20.3%/15.3%/14.9%[8] 3) 2022-2026年归母净利润分别为489/558/711/821/955百万元,增长率为8.9%/14.2%/27.3%/15.6%/16.3%[8] 4) 2022-2026年毛利率分别为39.0%/40.9%/41.4%/41.6%/41.7%,净利率分别为13.5%/14.3%/15.1%/15.2%/15.4%[11] 5) 2022-2026年ROE分别为16.6%/12.7%/15.5%/16.8%/17.8%,ROIC分别为13.2%/11.0%/13.5%/14.7%/15.8%[11]