报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新凤鸣2024年三季报显示Q1 - Q3营收491.97亿元同比+11.31%，归母净利润7.46亿元同比 - 15.91%；Q3营收179.24亿元同比+11.91%环比+6.56%，归母净利润1.41亿元同比 - 65.41%环比 - 57.23% [3] - 因长丝景气度修复不及预期下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为11.43（ - 9.10）、20.80（ - 4.56）、23.61（ - 3.57）亿元，EPS为0.75（ - 0.60）、1.36（ - 0.30）、1.55（ - 0.23）元，当前股价对应PE为15.7、8.6、7.6倍，看好供给格局优化带来长丝盈利修复，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3长丝产品量增价减，销量206.99万吨较Q2环比+14.39%，POY、FDY、DTY不含税售价较Q2分别 - 3.19%、 - 2.67%、 - 1.31%，POY即期价差均值较Q2环比提升192元/吨，但利润环比承压，主要因库存损失拖累 [3] - Q3报告期内油价整体下降，公司原料及产品面临库存损失，三季度末统一计提资产减值损失0.66亿元 [3] 行业格局 - 2024年长丝新增产能增速显著放缓，预计2024年新增产能90万吨，实际净新增产能可能更少；预计2025年新增产能240万吨，当年可贡献产量可能更少 [3] - 未来长丝行业供给格局有望显著改善，伴随内需、直接出口增长及终端纺服出口边际改善，龙头企业有望享受长丝价格弹性 [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|50,787|61,469|67,250|72,506|76,375| |YOY(%)|13.4|21.0|9.4|7.8|5.3| |归母净利润(百万元)| - | - 206、1,086|1,143|2,080|2,361| |YOY(%)| - 109.1|628.4|5.2|82.0|13.5| |毛利率(%)|3.7|5.8|5.8|7.2|7.4| |净利率(%)| - 0.4|1.8|1.7|2.9|3.1| |ROE(%)| - 1.3|6.5|6.5|10.7|11.0| |EPS(摊薄/元)| - | - 0.13、0.71|0.75|1.36|1.55| |P/E(倍)| - | - 87.5、16.6|15.7|8.6|7.6| |P/B(倍)|1.2|1.1|1.0|0.9|0.8|[5]