报告公司投资评级 - 维持买入 - A 评级，6 个月目标价为 46.8 元 [5][10] 报告的核心观点 - 普源精电是国内电子测量龙头，在品牌、渠道、技术等方面有领先优势，电子测量仪器国产替代空间可观，看好公司在行业红利释放背景下持续发展 [10] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 7.94/9.92/12.26 亿元，归母净利润分别为 1.14/1.51/2.13 亿元 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 10 月 28 日普源精电发布 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度实现营业收入 5.35 亿元，同比增长 13.14%；归母净利润 0.60 亿元，同比下降 11.65%；扣非归母净利润 0.22 亿元，同比下降 26.96% [1] 内生外延齐头并进，24Q3 收入增速大幅回升 - 2024 年第三季度收入增速大幅回升，单 Q3 营业收入 2.28 亿元，同比增长 40.80%，为上市以来最高水平；归母净利润 0.52 亿元，同比增长 138.42% [2] - 内生方面，上市后发布的高分辨率、高端示波器开始放量，24Q3 高分辨率示波器销售收入同比增长 71.21%，高端示波器销售收入同比提升 144.93% [2] - 外延方面，单三季度解决方案销售收入 3056.45 万元，大部分来自对耐数电子的并购，拉动整体收入提升 [2] 高端化顺利推进，盈利能力逐步向上 - 单 Q3 毛利率为 60.84%，较去年同期提升 2.6pcts，环比提升 2.37pcts；示波器产品毛利率为 61.28%，较去年同期提升 1.12pcts，环比提升 3.19pcts [3] - 24Q3 高端示波器销售收入占示波器整体收入比例为 41.83%，较去年同期提升 18.45pcts [3] - 2023 年 9 月发布新一代旗舰级示波器 DS80000 系列，预计随着高端新品放量，整体盈利能力有望进一步向上 [3] 完成耐数电子 100%股权收购，多维度协同效应显著 - 2024 年 8 月完成对耐数电子 100%股权收购，耐数电子专注数字阵列系统研发与应用，产品用于前沿领域，下游客户质量高 [4] - 收购有助于扩大下游客户群体，完善科研领域布局；加速解决方案能力建设，实现转型升级；与模块化仪器产品线协同 [4][8] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|630.6|670.5|793.5|991.7|1,225.8|[11]| |净利润（百万元）|92.5|108.0|113.9|150.9|212.9|[11]| |每股收益（元）|0.76|0.58|0.59|0.78|1.10|[11]| |每股净资产（元）|21.13|15.61|15.58|16.49|17.78|[11]| |市盈率（倍）|128.13|75.23|61.53|46.45|32.92|[11]| |市净率（倍）|4.62|2.81|2.33|2.22|2.08|[11]| |净利润率|14.7%|16.1%|14.4%|15.2%|17.4%|[11]| |净资产收益率|5.6%|4.0%|3.9%|4.9%|6.5%|[11]| |股息收益率|0.0%|1.3%|0.0%|0.0%|0.0%|[11]| |ROIC|10.9%|6.3%|7.0%|9.6%|13.3%|[11]|