报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24年前三季度业绩符合预期，订单回升与稳定控费使毛、净利率同比提升，下游客户上调指引，产能扩张，预计业绩持续稳健增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24年10月28日公司披露三季报，3Q24单季度营收60.39亿元，同比增长18.50%；归母净利润9.65亿元，同比增长16.07% [1] - Q1 - 3合计营收175.11亿元，同比增长22.39%；归母净利润28.43亿元，同比增长24.32%，符合预期 [1] 经营分析 - 量增显著，3Q24单季度销量约同比增长22%以上，ASP同比下降小个位数，受汇兑变动及产品结构变化影响，相较同业收入持续领跑 [1] - 24年前三季度毛、净利率同比分别提升2.54pct至27.81%、提升0.25pct至16.24%，3Q24单季度净利率为15.98%，环比同比均略有下降，受新工厂投产毛利率爬坡、管理费用上升等因素影响 [1] - 公司核心客户之一Deckers 2Q25整体收入同增20.1%、HOKA品牌收入同比大增34.7%，并上调25财年业绩指引，全年收入预计增长12%，多个运动品牌上调全年业绩指引，公司订单预计受益需求回升保持稳健增长 [1] - 公司印尼、越南新工厂上半年已投产，产能逐步释放，叠加海外需求回升、品牌补库，订单预计保持稳健增长推动业绩提升 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年公司实现收入241.46/277.90/317.09亿元，归母净利38.87/45.08/51.75亿元，对应PE分别为20.82/17.95/15.63倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,569|20,114|24,146|27,790|31,709| |营业收入增长率|17.74%|-2.21%|20.05%|15.09%|14.10%| |归母净利润 (百万元)|3,228|3,200|3,887|4,508|5,175| |归母净利润增长率|16.63%|-0.86%|21.45%|15.98%|14.81%| |摊薄每股收益 (元)|2.766|2.742|3.330|3.863|4.435| |每股经营性现金流净额|3.00|3.17|3.51|4.05|4.67| |ROE(归属母公司)(摊薄)|24.46%|21.18%|22.28%|22.38%|22.26%| |P/E|20.65|19.20|20.82|17.95|15.63| |P/B|5.05|4.07|4.64|4.02|3.48| [3] 三张报表预测摘要 - 涵盖主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表相关项目的预测数据 [4] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|10|23|69|129| |增持|1|3|6|12|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.23|1.21|1.15|1.00| [7]