投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为“增持”（维持）[5][7] 核心观点 - 珀莱雅2024Q3业绩保持快速增长，营收19.65亿元，同比+21.15%，归母净利润2.98亿元，同比+20.72% [2] - 2024Q1-Q3公司实现营收69.66亿元，同比+32.72%，归母净利润9.99亿元，同比+33.95% [2] - 公司净利率维持稳定，2024Q3净利率同比-0.02pcts至15.19%，毛销差环比提升2.44pcts，主因降本增效 [3] - 护肤类产品2024Q3收入16.54亿元，同比+20.68%，平均售价同比+24.64%，主因高单价精华、面霜类大单品销售占比提升 [3] - 彩妆类产品2024Q3收入2.33亿元，同比+18.71%，平均售价同比-6.65%，主因低单价品牌INSBAHA销售占比增加 [3] - 洗护类产品2024Q3收入7519.76万元，同比+47.18%，平均售价同比-6.84%，主因低单价子品牌惊时销售占比提升及促销力度增加 [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为114.34亿元、141.82亿元、172.05亿元，同比增速分别为28.41%、24.03%、21.31% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.99亿元、19.70亿元、24.07亿元，同比增速分别为33.91%、23.20%、22.17% [4][7] - 预计2024-2026年每股收益分别为4.03元、4.97元、6.07元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为23.98倍、19.46倍、15.93倍 [4] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司毛利率70.07%，同比-1.11pcts，净利率14.68%，同比-0.08pcts [3] - 2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为46.39%/3.91%/2.04%/-0.57%，同比分别+3.12/-1.55/-0.42/+0.27pcts [3] - 2024Q3毛利率70.71%，同比-1.95pcts，净利率15.19%，同比-0.02pcts [3] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额4.04亿元，同比-49.44%，主因销售费用增加及支付货款增加 [2]