报告投资评级 - 下调至“增持”评级[4][5] 报告核心观点 - 数据中心订单逐步落地，对收入形成支撑，但单季度收入增速略有承压，预计数据服务板块收入增速表现相对较好，工业、特种、公建及商用板块可能表现相对较弱[2] - 公司加大销售费用投入，毛利率同比有所下降，预计是季度间收入结构变化所致[3] - 后续随着AI等超算应用场景带动的服务器和数据中心需求增加，应用于数据中心的液冷散热设备需求或将再次迎来高速增长，新增订单将逐步落地。同时，随着公司海外业务的扩张，收入利润规模有望进一步提升[4] 财务数据总结 收入与利润 - 2024年前三季度实现营业收入19.77亿元，同比+6.2%，归母净利润1.43亿元，同比-4.11%；其中2024Q3实现营业收入6.72亿元，同比-5.58%，归母净利润0.32亿元，同比-48.07%[1] - 预计24 - 26年归母净利润分别为1.6/2.1/2.6亿元（24 - 25年前值3.2/4.3亿元）[4] 毛利率与净利率 - 2024年前三季度毛利率为26.37%，同比-1.8pct，净利率为6.94%，同比-1.24pct；其中2024Q3毛利率为26.2%，同比-0.64pct，净利率为4.38%，同比-4.72pct[3] 费用率 - 2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为7.95%、6.18%、5.51%、0.6%，同比+1.23、-0.83、+0.81、-0.09pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.39%、6.73%、6.04%、0.94%，同比+1.63、+1.14、+1.02、+0.26pct[3] 资产负债表相关 - 2024年前三季度末，货币资金1,491.68百万元，应收票据及应收账款781.10百万元，存货563.00百万元等，流动负债合计1,617.74百万元，非流动负债合计715.88百万元，负债合计2,333.63百万元，股东权益合计2,582.56百万元[8] 现金流量表相关 - 2024年预计经营活动现金流1,262.02百万元，投资活动现金流-100.73百万元，筹资活动现金流-203.04百万元，现金净增加额958.25百万元[9]