投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] - 目标价格为6.60元 [3] 报告核心观点 - 公司收入端暂时承压,但在智能照明领域加码布局,动作积极,预计形成协同效应 [4] - 维持盈利预测,预计24-26年EPS为0.22/0.25/0.29元,同比+16%/+16%/+15% [4] - 参考同行业给予公司24年30xPE,维持目标价6.6元 [4] 收入分析 - 24年Q3LED照明业务受地产后周期影响营收同比增长承压,其中传统LED照明业务营收预计小幅下滑,新照明业务营收同比约+20% [15] - 车灯业务方面,受出货节奏影响,预计增速有所放缓;公司车灯模组业务营收基数较低,Q3营收预计同比大双位数增长 [15] - LED封装业务方面,LED市场需求有所回暖但整体不及预期,公司旗下国星光电24年Q3营收同比-6.53%,归母净利润同比-61.55%,扣非归母净利润同比-103.72% [15] 业绩分析 - 24前三季度公司毛利率为19.08%,同比+0.4pct,净利率为4.88%,同比+0.16pct;其中24Q3毛利率为18.59%,同比-1pct,净利率为3.93%,同比-0.36pct [16] - 24前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.59%、5%、5.99%、-0.45%,同比+0.48、+0.59、+0.7、+0.06pct;其中24Q3季度分别为3.39%、5.6%、7.26%、-0.01%,同比-0.18、+1.17、+1.27、+0.19pct [16] 收购易来智能 - 公司发布与易来智能股权收购意向书,拟受让50%以上的易来智能股权 [18] - 易来智能较早进入智能照明领域,曾系小米生态链企业,具有先发优势 [18] - 预计本次收购将进一步构建公司在智能照明产研能力,与原有业务形成协同效应,完善公司在照明行业的多元布局 [19]