投资评级 - 报告对学大教育的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][3] 核心观点 - 学大教育2024年前三季度实现营业收入22.47亿元，同比增长25.29%，归母净利润1.76亿元，同比增长50.16% [1] - 剔除股权支付影响后，归母净利润为2.08亿元，同比增长77.55% [1] - 2024Q3单季度实现营业收入6.27亿元，同比增长15.70%，归母净利润1419万元，同比下降49.67% [1] - 剔除股权支付影响后，Q3归母净利润为2976万元，同比增长5.59% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/3.0/3.7亿元，同比增长44.2%/34.9%/23.5% [1] 业务表现 - 教育业务预计持续增长，全日制业务高速发展 [1] - 2024年以来全日制业务（艺考、中高考复读培训及双语学校）蓬勃发展 [1] - 截至2024Q3收款25.71亿元，同比增长23.79%，合同负债9.83亿元，同比增长18.11% [1] - 2024Q1Q3毛利率达34.98%，同比提升0.55个百分点 [1] - 归母净利率达7.82%，同比提升1.29个百分点 [1] 经营效率 - 2024Q1Q3销售/管理/研发费用率分别为6.05%/16.31%/1.18% [1] - 公司加速还款进度，报告期内偿还借款本金2亿元 [1] - 截至2024年8月28日，公司对紫光卓远的剩余借款本金约为1.99亿元 [1] 市场扩张 - 截至2024年8月25日，公司共有300余家个性化学习中心、5所全日制学校与30余所全日制基地 [1] - 职教业务布局继续深化，首所高职院校首届新生近4000人 [1] - 公司已收购7所职业教育学校，报告期内与岳阳现代服务职业学院战略合作 [1] - 子公司岳阳育盛拟投资7.2~8.1亿元用于学校建设 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为27.00/33.02/38.20亿元 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.22/2.99/3.69亿元 [2] - 预计2024-2026年EPS分别为1.80/2.43/3.00元 [2] - 预计2024-2026年P/E分别为25.6/19.0/15.4倍 [2]