报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 普源精电2024年三季报显示，营收5.35亿元，同比增13.14%，归母净利润0.60亿元，同比下滑11.65%；24Q3营收2.28亿元，同比增40.80%，环比增45.85%，归母净利润0.52亿元，同比增138.42%，业绩超预期 [2] - 高端示波器和高分辨率示波器放量带动三季度收入回暖，DHO系列和高端示波器单季度收入增速分别为+71.21%、+144.93% [3] - 自研芯片和产品结构优化使单季度毛利率创新高，24Q3毛利率60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts，预计24 - 26年毛利率为57.8%/59.3%/60.5% [3] - 收购耐数电子提升解决方案领域能力，24Q3解决方案产品收入3056.45万元，23年耐数电子收入、归母净利润为0.49、0.20亿元 [3] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元，归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元，对应PE为54/33/24X [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年前三季度实现营业收入5.35亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.60亿元，同比下滑11.65% [2] - 24Q3实现营业收入2.28亿元，同比增长40.80%，环比增长45.85%；实现归母净利润0.52亿元，同比增长138.42%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 高端示波器和高分辨率示波器齐放量，24Q3公司DHO系列产品和高端示波器产品单季度收入增速分别为+71.21%、+144.93%，带动三季度收入重回高增长 [3] - 自研芯片+产品结构优化，单季度毛利率创历史新高。24Q3公司实现毛利率60.84%，同比+2.59pcts、环比+2.38pcts。24Q3单季度公司搭载自研核心技术平台数字示波器产品占总示波器收入占比达89.00%（同比+13.5pcts）；24Q3单季度公司示波器中带宽≥2Ghz的产品收入占比达41.83%（同比+18.45pcts）。预计24 - 26年公司毛利率为57.8%/59.3%/60.5% [3] - 收购耐数电子，解决方案领域能力有望明显提升。24Q3公司解决方案产品实现3056.45万元收入，主要得益于新收购公司耐数电子贡献。23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年公司营业收入为7.83/9.36/11.50亿元，归母净利润为1.12/1.82/2.48亿元，对应PE为54/33/24X，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|631|671|783|936|1150| |营业收入增长率|30.30%|6.34%|16.81%|19.52%|22.84%| |归母净利润(百万元)|92|108|112|182|248| |归母净利润增长率|-2472.87 16.72%|/|N/A|62.58%|36.52%| |摊薄每股收益(元)|0.762|0.583|0.581|0.945|1.290| |每股经营性现金流净额|0.35|-0.22|0.52|1.03|1.13| |ROE(归属母公司)(摊薄)|3.61%|3.74%|3.78%|5.93%|7.72%| |P/E|N/A|N/A|54.13|33.29|24.39| |b/8|N/A|N/A|2.05|1.97|1.88| [6] 三张报表预测摘要 - 主营业务收入2021 - 2026E分别为484、631、671、783、936、1150百万元，增长率分别为36.63%、30.30%、6.34%、16.81%、19.52%、22.84% [7] - 毛利率2021 - 2026E分别为50.6%、52.4%、56.4%、57.8%、59.3%、60.5% [7] - 净利润2021 - 2026E分别为 - 4、92、108、112、182、248百万元 [7]