报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司聚焦已有团队潜力挖掘、控制人员规模扩张，各项费用增速均有相对明显放缓；未来，伴随客户资金压力逐步缓解与正版软件采购意识的逐步增强，2D 产品仍有较大增长空间，3D 产品与海外龙头产品性能差距日渐收窄，或保持高速增长势能；假使收入端重回 20 - 30%中高速增长轨道，将有效撬动经营杠杆释放更高的利润弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件简评 - 2024 年 10 月 28 日，公司发布 2024 年三季报 [2] 事件分析 收入&利润端 - 3Q24 实现营业收入 2.04 亿元，同比增长 7.66%；1 - 3Q24 实现营业收入 5.12 亿元，同比增长 10.11% [2] - 3Q24 实现归母净利 479.2 万元，同比下降 11.83%；1 - 3Q24 实现归母净利 1,076.8 万元，同比增长 159.69% [2] - 3Q24 实现归母扣非 - 1,088.6 万元，同比转盈为亏；1 - 3Q24 实现归母扣非 - 9,485.4 万元，同比转盈为亏 [2] - 1 - 3Q24 其他收益为 1.12 亿元，同比增长 83.84% [2] - 1 - 3Q24 综合毛利率为 97.35%，同比下降 0.15pct；1 - 3Q24 归母净利率 2.10%，同比增长 1.21pcts [2] 费用端 - 研发费用率 1 - 3Q24 为 59.70%，同比增长 4.46pcts [2] - 销售费用率 1 - 3Q24 为 52.78%，同比下降 3.38pcts [2] - 管理费用率 1 - 3Q24 为 16.50%，同比增长 3.89pcts [2] - 财务费用率 1 - 3Q24 为 - 0.20%，同比增长 0.95pct [2] 业务端 - 境内商业端：3D 产品 1 - 3Q24 同比增长超 35% [2] - 境内教育端：经费预算压力显著，影响采购意愿及资金拨付 [2] - 境外市场端：1 - 3Q24 增速快于整体，较 1H24 增速有所下滑 [2] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司 24 - 26 年营业收入预测为 9.19/11.42/14.11 亿元；调整 24 - 26 年归母净利润为 0.16/0.41/1.42 亿元 [2] - 公司股票现价对应 PS 估值为 12.3/9.9/8.0 倍 [2] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元 )|601|828|919|1,142|1,411| |营业收入增长率|-2.86%|37.71%|11.11%|24.18%|23.58%| |归母净利润(百万元 )|6|61|16|41|142| |归母净利润增长率|-96.53%|874.43%|-74.62%|163.21%|245.39%| |摊薄每股收益(元 )|0.073|0.506|0.128|0.338|1.168| |每股经营性现金流净额|1.00|0.70|0.18|1.09|2.06| |ROE( 归属母公司)(摊薄 )|0.23%|2.29%|0.57%|1.48%|4.97%| |P/E|2,676.27|196.63|725.53|275.65|79.81| |P/B|6.22|4.50|4.13|4.09|3.97|[4] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润、资产、负债等在 2021 - 2026 年的情况及相关比率分析 [5] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|0|1|9|26|41| |增持|0|0|1|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.10|1.21|1.00|[8]