报告公司投资评级 - 投资评级为“谨慎增持” [2] - 目标价格下调至16.40元，上次预测为17.41元 [2] - 当前价格为15.02元 [2] 报告的核心观点 - 公司线上市占率较高，线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业 [2] - 2024Q3业绩低于预期，营业收入和归母净利润均大幅下降 [3] - 毛利率和净利率均有所下降，费用率上升 [3] - 货币资金相对充裕，但经营活动现金流为负 [15] - 地产政策持续宽松有望带动行业销售边际好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简述 - 2024Q3实现营业收入10.13亿元，同比-35.51%，归母净利润0.15亿元，同比-93.22% [3] - 2024Q3实现营业收入3.16亿元，同比-42.29%，归母净利润-0.26亿元，同比-1.1亿元 [3] 业绩承压，期待改善 - 集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，整体销售量有所下降 [3] - 2024Q3毛利率为44.06%，同比-3.95pct，净利率为1.49%，同比-12.64pct [3] - 2024Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为28.4%、8.87%、7.87%、-1.28%，同比+5.67、+3.17、+2.06、-0.09pct [3] - 行业竞争加剧导致销售费用率大幅度提升 [3] - 地产政策持续宽松有望带动行业销售边际好转，公司线上销售和经销商支持策略积极，后续增速有望优于行业 [3] 货币资金相对充裕 - 2024前三季度期末现金+交易性金融资产为8.51亿元，同比-9.92亿元 [15] - 存货为1.73亿元，同比-0.68亿元，应收票据和账款合计为0.83亿元，同比-0.14亿元 [15] - 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为96.8、35.1和84.6天，同比+11.7、+13.3和+1.1天 [15] - 2024前三季度经营活动产生的现金流量净额为-1亿元，同比-4.8亿元 [15] - 2024Q3经营活动产生的现金流量净额为-0.4亿元，同比-1.7亿元 [15]