投资评级 - 维持"增持"评级，目标价123.60元 [2][5] 核心观点 - 公司业绩基本符合预期，美联储降息趋稳有望收窄汇兑损失，存储价格下行提升盈利空间 [3] - 非洲智能机渗透率增长及拉美地区份额提升驱动未来成长 [3] 财务表现 - 24Q3收入达166.93亿元，同比-7.22%，环比-2.46% [5] - 24Q3归母净利润达10.51亿元，同比-41.02%，环比-14.21% [5] - 24Q3扣非净利润8.20亿元，同比-52.72%，环比-23.65% [5] - 24Q3毛利率21.72%，同比-3.49 pct [5] - 24Q3财务费用率同比+1.17 pct [5] 市场与行业 - 预计24Q4 LPDDR4X价格环比降510%，UFS环比降813% [5] - 2023-2030年撒哈拉以南非洲智能手机渗透率将由55%增长至86% [5] - 2024Q2传音在拉美市场份额为9.55% [5] 财务预测 - 2024/2025/2026年EPS预测为4.60/5.20/6.33元 [5] - 2024/2025/2026年营业收入预测为68,484/75,879/84,754百万元 [9] - 2024/2025/2026年净利润预测为5,243/5,925/7,222百万元 [9] 估值与可比公司 - 2025年PE为23.77X [5] - 可比公司2025年PE平均为23.03X [11]