报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 产品结构升级，省内基本盘稳定 - 得益于洞藏系列放量，3Q24公司中高档/普通酒收入分别为13.0/3.4亿元，同比+7%/-9%，中高档酒收入占比75.0%，同比+2.1pct，产品结构持续升级 [4] - 3Q24安徽/其他地区分别实现收入11.2/5.2亿元，同比分别+7%/-4%，省内基本盘稳固 [4] 毛利率同比提升，盈利能力略优化 - 得益于产品结构优化，3Q24公司毛利率75.8%，同比+2.9pct [4] - 3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/3.4%/1.2%/-0.3%，同比分别+0.7/+0.3/+0.14/-0.2pct，期间费用率整体为13.3%，同比+1.0pct [4] - 3Q24公司归母净利率36.3%，同比+0.7pct [4] 洞藏势能延续，维持"推荐"评级 - 考虑宏观消费压力，我们调整2024-26年归母净利预测为26.9/31.8/37.2亿元 [4] - 产品端公司持续聚焦洞藏系列，消费氛围形成，自点率持续提升，动销势头稳健 [4] - 渠道端，公司持续扁平化下沉，以合六淮为基础，持续拓展周边市场，成长空间可期 [4] 财务数据总结 营收和利润增长情况 - 2024年营收预计为75.4亿元，同比增长12.2% [5] - 2024年归母净利预计为26.9亿元，同比增长17.4% [5] 盈利能力指标 - 2024年毛利率预计为73.6%，较2023年提升2.2个百分点 [5] - 2024年净利率预计为35.6%，较2023年提升1.6个百分点 [5] - 2024年ROE预计为27.7%，较2023年提升0.3个百分点 [5] 估值水平 - 2024年预测PE为18.9倍，较2023年下降3.3倍 [5] - 2024年预测PB为5.2倍，较2023年下降0.9倍 [5]