报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国茂股份业绩短期承压，主要受市场竞争和产品降价影响，导致盈利能力有所下滑。[2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022A-2026E营业总收入分别为2697百万元、2660百万元、2617百万元、3057百万元、3506百万元，同比变化分别为-8.41%、-1.35%、-1.63%、16.81%、14.70%。[1] - 2022A-2026E归母净利润分别为413.90百万元、395.50百万元、313.58百万元、421.32百万元、490.19百万元，同比变化分别为-10.42%、-4.44%、-20.71%、34.36%、16.35%。[1] - 2022A-2026E EPS分别为0.63元/股、0.60元/股、0.48元/股、0.64元/股、0.74元/股。[1] - 2022A-2026E P/E分别为15.57、16.30、20.56、15.30、13.15。[1] 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收19.27亿元，同比-4.17%；实现归母净利润2.09亿元，同比-21.68%；实现扣非归母净利润1.77亿元，同比-27.38%。[2] - 2024Q3公司实现营收6.59亿元，同比-1.94%；实现归母净利润0.62亿元，同比-34.40%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比-38.92%。[2] 毛利率与费用率 - 2024Q1-Q3公司销售毛利率为22.89%，同比-3.28pct；2024Q3单季度销售毛利率为21.66%，同比-3.91pct，环比-2.34pct。[3] - 2024Q1-Q3公司销售净利率为10.95%，同比-2.20pct；2024Q3单季度销售净利率为9.79%，同比-4.18pct，环比-7.78%。[3] - 2024Q1-Q3公司期间费用率为11.10%，同比+0.35pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.94%/3.80%/-0.13%/4.50%，同比分别-0.14/+0.09/+0.64/-0.24pct。[3] 业务布局与展望 - 公司积极向专用、机电一体化领域延伸，已初步形成通用减速机、捷诺传动、工业齿轮箱、工程机械传动、精密传动、重载齿轮箱、铸造、机电一体化八大板块的平台化业务布局。[4] - 通用减速机业务部人均入库产量同比提升约7.9%，人均作业效率有所提升。[4] - 工业齿轮箱在多个应用领域逐步实现进口替代，市场占有率稳步提升。[4] - 捷诺传动在多个设备领域实现国产替代。[4] - 精密谐波减速机打开高端数控机床与机器人两大应用下游，技术储备进展顺利，未来有望兑现业绩。[4] - 摩多利传动生产的精密行星减速器产品面向中高端市场，积累了良好的产品口碑和品牌形象。[4] 盈利预测与投资评级 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为3.14（原值4.95）/4.21（原值5.63）/4.90（原值6.48）亿元，当前股价对应动态PE分别为21/15/13倍，维持"增持"评级。[4]